欧洲央行简称ECB，是全球央行中最独特的存在，掌管欧元的发行以及欧元区20国的货币政策。本篇文章接下来将系统化的带你了解欧洲央行的架构和职责，以及解读其货币政策 – 欧洲央行升息或降息对欧洲股市和欧元所带来的影响。
欧洲央行历史与职责
欧洲央行成立于1998年6月1日，是欧洲一体化的产物，总部位于德国法兰克福。虽然距今只有26年的历史，但由于以下两个原因，欧央行与美联储一样，是全球最重要和最受瞩目的中央银行之一：
- 欧央行ECB是全球第三大经济体欧元区的货币政策决策机构。
- 欧洲央行是全球第二大交易及储备货币欧元的发行机构。
然而，不少经济学家认为欧央行存在着天然的缺陷，其掌握着欧元区20国的货币政策，但这些国家的社会情况和经济发展状态却存在差异 – 一些国家之间甚至存在非常大的差异。这意味着，欧元区成员国的央行，无法根据自己国家的经济情况来调整货币政策，这亦是欧债危机的重要原因之一。虽然存在争议，但欧洲央行至今仍运转良好并且是最有声望的中央银行。
与美联储一样，维持物价稳定是欧洲央行最重要的目标。其中期的通胀年率目标是2%，欧央行通过多种货币政策来实现此目标。
欧洲央行组织结构
欧央行ECB主要由执行委员会、理事会、一般委员会和监事会四个主要的领导机构组成，其中欧央行理事会最受市场关注，因为它是制定欧元区货币政策的机构。
1). ECB执行委员会 (Executive Board)
执行委员会由包括欧央行行长和副行长在内的六位委员会组成，所有成员均由欧洲议会任命。其主要职责包括准备理事会会议，以及执行理事会会议中所决定的货币政策。克莉丝蒂娜·拉加德 (Christine Lagarde) 是欧洲央行现任行长，其任期于2019年11月开始，为期８年。
2). ECB理事会 (Governing Council)
ECB理事会是欧洲央行的主要决策机构，它由欧央行执行委员会的六位成员和各大欧元区成员国央行的行长组成，主要职责包括欧元区的货币政策的制定。欧央行理事会通常每月举行两次会议，但利率决议会议则是每六周一次。
3). ECB一般委员会 (General Council)
一般委员会由ECB行长、副行长、以及欧盟所有国家的央行行长组成，换句话说，它包含了非欧元区的欧盟国家的央行官员，它更多是起着协调的作用。
4). ECB监事会 (Governing Council)
监事会每三周举行一次会议，讨论、计划和实施欧洲央行的监管类职责。监事会由一位主席、一位副主席、四位欧央行官员以及成员国监管机构代表组成。
欧洲央行利率是什么
欧央行理事会每六周举行一次议息会议，会议中将会决定欧洲央行利率水平 – 升息、降息或是维持利率不变。欧洲央行利率具体是指什么利率呢？它实际上由三种政策性利率组成，通过调整这些政策性利率，欧央行可以控制银行间的拆借利率，从而影响整个市场的利率。下方是欧央行的三种政策性利率详情：
1). 主要再融资利率 – 中期利率
主要再融资操作（Main refinancing operations，简称MRO），是欧洲央行的主要货币政策工具。欧元区银行可以用所持有的合格证券做为抵押，向ECB借入资金，并约定一周后回购证券。MRO操作中，银行所支付的利率便是主要再融资利率。
主要再融资利率是欧洲的基准利率，它代表了银行通过正常渠道从欧央行获得资金的成本，是欧元区最底层的利率。通常提到欧央行利率时，便是指主要再融资利率。
2). 存款工具利率 – 短期利率
存款工具利率（Deposit Facility），是银行将资金隔夜存放于欧洲央行所获得的利率，用于管理欧元区的短期利率。存款工具利率低于主要再融资利率，为银行间隔夜拆借利率设定了下限。只有当利率高于此利率时，银行才会考虑将资金隔夜拆借给其它银行，而不是存放在欧央行。
3). 边际贷款工具利率 – 短期利率
边际贷款工具利率（Marginal Lending Facility）是欧央行用于管理短期利率的另一种工具，指银行直接向ECB隔夜拆借资金所需支付的利率。其利率高于主要再融资利率和存款工具利率，为银行间隔夜拆借利率设定了上限，因为只有拆借利率低于此利率时，需要资金的银行才会选择向其它银行借款。
通过设定这三个关键政策性利率，欧洲央行可以影响银行间的贷款利率，进而影响整个市场的信贷和资金流动情况。这三个关键政策性利率是同步变动的，例如2023年5月4日欧洲央行加息25个基点，这三个利率都是分别上升25个基点。
欧洲央行利率决议
在每六周一次的欧洲央行利率决议中，欧央行理事会会讨论经济和通胀情况，并投票决定基准利率的变化。利率决议的结果，将在欧洲中部时间当天14:15（台北/香港时间20:15）的新闻发布会中公布。
| 2024年欧央行利率决议时间表 | |||
|---|---|---|---|
| 日期 | 公布时间 | 预测值 | 利率结果 |
| 2024年1月25日 | 21:30 | 4.50% | 4.50% |
| 2024年3月7日 | 21:30 | 4.50% | 4.50% |
| 2024年4月11日 | 20:30 | 4.50% | 4.50% |
| 2024年6月6日 | 20:30 | 4.25% | 4.25% |
| 2024年7月18日 | 20:30 | ||
| 2024年9月12日 | 20:30 | ||
| 2024年10月17日 | 21:30 | ||
| 2024年12月12日 | 21:30 | ||
在每次利率决议公布四周后，ECB还会公布利率决议记要（ECB Meeting Minutes），记要中会记录该次会议中理事会对于金融、经济、货币政策发展、政策选项的回顾审视，以及理事会讨论和决策的总结。
欧洲央行升息
欧央行自2014年欧洲危机后，便一直采取超宽松的货币政策，长期将基准利率维持在接近0的水平。2022年全球主要央行进入了加息周期，欧洲央行也不例外。从从2022年7至2023年9月内，欧洲央行把基准利率由0.25%上调至4.5%。
1). 欧洲升息原因
与美国升息原因一样，欧洲加息也是由于高通胀引起。前文提到欧洲央行的通胀年率目标是2%，而在2023最高点时的欧洲通胀甚至超过10%。因此，即使当时欧洲经济增长放缓，欧洲央行也要升息打压通胀。在高利率的环境下，欧元区通胀率逐步放缓，截至于2024年4月，欧元区通胀年率为2.6%，接近于欧洲央行的2% 通膨目标。
2). 欧央行升息影响
按照现代经济理论，当央行升息时，该国货币通常会升值，而股市通常则会下跌。下方图表是2022年7月自欧洲央行升息以来，欧元美元和德国DAX指数的走势。图中蓝色曲线代表欧央行利率，黄线为德国DAX指数，红线是欧元兑美元走势，两者自2022年7月份以来的走势，似乎与现代经济理论有较大的出入。
原因在于美联储早在2022年3月便已开始升息，欧元美元以及欧洲股市的走势，主要是由美国的货币政策主导，而非欧洲的货币政策。只有是两者货币政策方向出现大的差异时，欧洲的货币政策才会有更大的影响。
欧洲央行降息
2024年6月，欧洲央行将基准利率由4.5%下调至4.25%，开始进入降息周期。下方欧央行利率（蓝线）、欧元区通胀率（蓝色）和欧元区GDP年率（红线）之间的关系，解释了欧央行降息的原因。随着通胀率回到接近2%的年率目标水平，欧央行的关注点由控制通胀转向经济增长。
自2022年7月加息以来，虽然通胀得到了有效控制，但欧元区GDP增长也同样受到高利率的打压，一直维持在低位增长。在2023年9月后，欧洲GDP增长率甚至接近于0增长。在通胀确认得到控制后，欧央行的货币政策转向降息，以刺激经济增长。
