CPI意思是消费者物价指数，它通过追踪一篮子与民众生活息息相关的商品和服务的价格，来衡量消费者终端的物价水平。CPI即是民众最能直观感受到的通货膨胀指数，也是政府机构制定经济政策的重要参考指标。
每个国家地区都会统计各自的CPI指数，其中最受关注的是美国CPI – 它是美联储货币政策最重要的依据和目标。本文将以美国CPI为例，详细介绍消费者物价指数的组成、类型和影响。
CPI指数组成及权重
作为最贴近民众生活的经济指标，许多人都知道CPI是用于衡量物价上涨幅度，但鲜有人真正了解它的组成和计算方法。由于追踪的是一篮子商品和服务的价格，CPI指数的计算方法实际上颇为复杂。
不同国家地区的CPI组成、不同商品类别的权重、以及计算公式可能存在区别，但大体的方法和逻辑相同。以美国CPI指数为例，它统计了八大类别超过八万种商品服务，覆盖了与普通民众衣食住行相关的方方面面。下方表格显示了美国CPI指数的组成和权重：
| 美国CPI组成及权重 | |||
|---|---|---|---|
| CPI组成 | CPI权重 | CPI组成 | CPI权重 |
| 住房 | 34.6% | 医疗保健 | 6.5% |
| 生活用品（除食品外） | 21.3% | 交通 | 5.9% |
| 食品 | 13.5% | 教育 | 4.9% |
| 能源 | 6.9% | 其它商品和服务 | 6.4% |
如何解读CPI数据结果
CPI指数数值是一串数字，市场和公众关注的是最新CPI数值与过去相比的增长率。各国政府公布最新的CPI数据时，会同时公布同比和环比增长率，分别代表了与过去不同时期比较的增加比率：
- CPI同比增长率：与去年同一时期相比的指数增长率，亦称为年率。
- CPI环比增长率：与上一个月相比的指数增长率，也称为月率。
例如，美国2023年四月CPI环比增长率是4.9%，这意味着，在2022年4月时用100块能买到的东西，到2023年4月时，则要花费104.9才能买到。除了同比和环比增长率数据，一些国家还会公布季度增长率。年增长率最受市场关注，月率和季率易受季度性因素等短期事件影响。
美国CPI与核心CPI区别
美国劳工局发布最新的CPI数据的同时，还会公布核心CPI指数。核心CPI本质与CPI指数相同，只是核心CPI的组成部分剔除了食品和能源，因为它们的价格易受季度和气候等短线因素影响，导致价格波幅时常大幅高于其它类别的商品和服务。
下方图表对比了过去三年的美国CPI年率与核心CPI年率，图中蓝线为CPI年率，黄线为核心CPI年率。从图表中不难观察到，虽然整体的趋势一致，但CPI波动幅度显著高于核心CPI。2024年4月的数据结果中，两者相差了0.8%，而在高峰期两者相差幅度甚至高达3%。
虽然看似核心CPI可以更准确的反映消费者物价，但民众更关注的仍是CPI指数，因为食品和能源类商品的价格对民众生活有着直接的影响。
美国CPI预测值的意义
在每个自然月结束后，除了美国劳工部外，一些金融机构和市场调查公司等民间机构，也会统计上月的CPI数据。在劳工部公布官方结果之前数日，市场会根据民间的权威统计形成一个CPI预期。CPI预测值与结果一样重要，除了与过往数据进行比较，与预期的对比同样非常重要。
如果官方CPI结果与预估值相同，市场通常会显得很平静。然而，一旦结果与CPI预测值出现大的偏差，市场则可能出现激烈反应，包括股市在内的相关金融市场会出现剧烈波动。
当市场对CPI指数结果形成了共同预期时，在官方数据公布之前，相关的金融市场和实体经济部门，已经提前基于CPI预期进行了部署。用专业词汇来解释，市场已经基于CPI预测值提前定价，一旦公布结果偏离预测值较多，市场便会立即根据实际结果重新定价，从而引发大幅波动。
美国CPI公布时间
美国CPI指数由美国劳工部每月公布，当月的CPI指数结果会在下月发布，发布时间多在10号到15号之间。例如2024年5月15号公布的数据，是2024年4月的美国CPI指数统计结果。下方是2024年美国CPI指数的公布时间表，表格中的时间为台北/香港时间。
| 2024年美国CPI公布时间 | ||||
|---|---|---|---|---|
| 数据月份 | 公布日期 | 公布时间 | 年率预测值 | 年率结果 |
| 2023年12月 | 2024年1月11日 | 21:30 | 3.2% | 3.4% |
| 2024年1月 | 2024年2月13日 | 21:30 | 2.9% | 3.1% |
| 2024年2月 | 2024年3月12日 | 20:30 | 3.1% | 3.2% |
| 2024年3月 | 2024年4月10日 | 20:30 | 3.4% | 3.5% |
| 2024年4月 | 2024年5月15日 | 20:30 | 3.4% | 3.4% |
| 2024年5月 | 2024年6月12日 | 20:30 | 3.4% | 3.3% |
| 2024年6月 | 2024年7月11日 | 20:30 | ||
| 2024年7月 | 2024年8月14日 | 20:30 | ||
| 2024年8月 | 2024年9月11日 | 20:30 | ||
| 2024年9月 | 2024年10月10日 | 20:30 | ||
| 2024年10月 | 2024年11月13日 | 21:30 | ||
| 2024年11月 | 2024年12月11日 | 21:30 | ||
美国CPI与美国利率关系
包括美国在内，多数主要经济体把通胀年率目标设定在2%。实际上，2%的通胀年率目标，是包括美联储在内的全球主要央行最重要的长期目标。美联储即不希望通胀高出目标许多，也不希望其低于目标过多，而是要将其维持在2%附近的稳定水平。
美国CPI作为美联储的重要通胀参考指标，对于美联储的货币政策有着极其重要的影响，它直接影响美联息升息和降息的决策：
美国CPI与升息关系
当美国CPI长期较大幅度高于2%的通膨年率目标时，美联储通常会升息抑制通胀。
美国CPI与降息关系
当美国CPI长期较大幅度低于2%的通胀年率目标时，美联储通常会降息刺激通胀与经济。
美国CPI与美国利率在多数时间呈现正相关的关系，CPI甚至可以视为基准利率的先行指标。下方图表很好展示了两者关系，蓝色曲线是2016年以来美国CPI年率，黄色曲线是美国利率，绿色水平线则是2%的通胀目标线。2020年至2022年间，由于新冠疫情影响，美联储暂时将通胀目标放置一边，维持了长达两年的零利率政策。
美国CPI对股市的影响
通过与美联储利率之间的紧密联系，美国CPI对美股表现有着复杂的影响。根据具体经济环境的不同，其影响的方式和程度会有不同，基本的逻辑在于当CPI高于2%的目标并且不断上涨时，市场会预期美联储采取紧缩货币政策，从而打压美股；而当CPI长期低于2%目标时，市场会预期美联储采取宽松货币政策，从而利好美股。
下方图表中的蓝线是标普500指数的月线图，黄线是美国CPI年率。从2021年底到2022年底，美国CPI从低于2%的通胀目标一路大幅上涨至7%的水平。理论上如此高的CPI增长会引发美联储加息从而打压美股，但期间标普500却大幅上涨。原因是在经历了新冠疫情后，美联储为了刺激经济而暂时放弃通胀目标，一直维持零利率政策。
从2021年底至2022年9月，标普500经历了大幅下跌。原因是美国经济已在2021年底恢复增长，美联储重新将目标定于控制通胀。2022年2月俄乌战争推动能源价格大涨，导致本以非常高的CPI水平进一步飙涨，使得美联储不得不连续暴力加息以抑制通胀，大幅收紧的货币政策严重打压美股走势。
2022年下半年开始美国CPI增长率终于掉头向下，在9月份时CPI的下跌趋势得以确认，市场开始预期美联储将把降息提上议程，因此标普500重新开启一轮大牛市。
