非农就业数据是美国乃至全球最重要的经济数据之一，它反映了美国每月新增的非农业就业人口数量，对美国经济和金融市场都有着重要的影响。本篇文章中，我们将详细讲解非农的重要性、大小非农的区别以及非农对美股、外汇和黄金等市场的影响。
何谓非农就业数据
非农就业数据 (Non Farm Payroll) 是美国就业报告的一部分，由美国劳工部每月发布，反映了上月美国主要私营及政府部门新增的就业人口。其统计数据中剔除了农业劳工、私人家庭雇员、军人、非营利组织雇员，覆盖了全美约80%的新增就业人口，因此能够体现美国的整体就业新增情况，从而反映美国的经济状况和前景。
当月的非农数据，会在美东时间次月第一个周五早上08:30公布。在美国夏令时期间，非农发布时间换算为香港/台北时间为晚间08:30；美国冬令时期间，则为香港/台北时间为晚间09:30。
| 2024年6月美国非农数据 | ||
|---|---|---|
| 行业 | 新增就业人数 | 比例 |
| 生产制造行业 | 21829 | 13.7% |
| 服务行业 | 113445 | 71.5% |
| 政府部门 | 23364 | 14.7% |
| 总新增就业人数 | 158638 | |
上方表格是2024年6月美国非农数据的详情，它同时体现了美国经济结构的特征 – 经济由私营部门绝对主导，生产制造业加服务业占据非农新增就业的85%。服务行业则是美国经济的基石，新增就业人口中超过70%来自该行业。
非农数据为何重要
非农数据一直是全球金融市场最受关注的财经数据，简单来说是因为它反映了全球最大经济体的新增就业情况。更深层次的理解，则要从其对美国经济的影响，以及与美联储的货币政策的关联来解释。
1). 非农就业对美国经济的影响
上一章节中2024年6月非农数据的表格中，实际上已经回答了这个问题。如同占据新增非农人口的70%一样，服务行业同时也是美国GDP的最大贡献者。当有稳定的就业市场环境，民众可以很容易找到工作时，才会进行更多的消费，经济才会增长，非农就业人口也自然会增加。
2). 非农对美联储利率的影响
美联储最重要的两个目标中，除了维护物价稳定以外，另一项是充分就业。很显然，非农数据是用以判断充分就业的一个重要指标。非农就业数据对美联储利率的影响，在不同的环境下会有区别。例如自2024以来，美国通胀已确认下行，全球金融市场围绕着美联储何时降息运行。
美联储降息的时间点取决于通胀与经济增长的平衡，在这种环境下，强劲的非农数据意味着经济即使在高利率的环境下仍然具有韧性，从而让市场预期降息的时间点会更晚。
非农数据统计方法
非农并非真正统计了美国所有非农业就业人口，而是来自于样本调查的估算数据。每个月非农调查的对象，包含大约119000家美国企业和政府机构，涵盖约629000个办公场所。美国劳工部的活跃调查样本，覆盖了全美三分之一的非农业就业人口。
每个月劳工部会发放非农调查问卷给调查样本，收到问卷的企业和政府机构，需提供包含当月12日的发薪周期的新增就业人数。美国雇主通常每两周发放一次薪水，没有统一的薪水发放日期，这会导致被调查企业完成和发回问卷的时间存在不少差异。
次月第一个周五劳工部发布数据结果时，一些企业可能还未发回调查问卷。因此，在第一次发布某月的非农数据后，劳工部仍会持续收集和统计未完成调查的企业的数据，并且会在后续再发布两次修正数据，并且修正数据的结果与初次发布结果可能存在大的差异，从而引发市场震荡。
如何解读非农数据
1). 非农数据结果解读
市场在解读非农数据结果时，会将其与前值以及预测值进行比较。预测值是结果公布之前数日，金融机构和经济学家根据市场即有的数据，对非农的结果形成的预期。通常而言，当结果偏离预期较多时，便很可能会引发市场短时的大幅波动。
如上方图示，2024年6月的非农就业数据结果，高于市场预期值。根据上一章节的知识，数据公布后理论上市场应当预期降息的时间点进一步推迟，但事实却相反。原因在于同一时间公布的其它数据发出了不同的信号，我们将在下方的小节继续讲解。
2). 非农数据修正值
每月初公布的上月非农数据结果，是基于截止发布日美国劳工部收到的企业调查报告的初步预估值，此时会有企业还未将报告发回给劳工部。因此，劳工部会持续收集和统计，并且会在后续对每个月的非农数据进行两次修正：
- 第一次修正值发布时间：距离初值发布后的一个月
- 第二次修正值发布时间：距离初值发布后的两个月
3). 失业率数据
非农数据是美国就业报告的一部分，美国劳工部同时还会公布包括失业率、就业参与率和平均时薪等其它就业市场相关数据。
虽然非农是最受关注的一项数据，但在衡量数据对金融市场的影响时，必须要同时结合其它数据的结果。2024年6月的失业率差于预期，达到两年高点4.1%，这是为何非农好于预期但市场却预期加息时间将提前的另一个原因。
小非农与大非农区别
谈及美国非农数据时，小非农与大非农的概念也会不时被提及，他们之间有何关系呢？下方是两者的快速对比：
大非农
大非农即指通常意义上所说的非农就业数据，由美国劳工部官方统计和公布，包含私营部门政府机构的非农新增就业。
小非农
小非农是美国ADP就业数据的俗称，由知名的人力资源公司安德普翰调查和发布，只覆盖了私营部门的非农就业人口。
小非农被视为大非农的前瞻指标，因为其公布时间比大非农早两天，具体为美东时间每月第一个周三早上08:15。它是由纳斯达克上市的人力资源管理公司Automatic Data Processing（简称ADP）发布，其中文名称即是大名鼎鼎的安德普翰。
安德普翰的小非农数据是基于超过2500万美国私营雇主的薪酬数据进行统计，因而具有很高的参考价值，但其结果时常与官方的大非农存在差距。例如2024年7月3日公布的小非农结果为15万，而大非农的私营部门新增就业为13.5万。因此，尽管小非农具有参考价值，但其对金融市场的影响有限，更多的是提供多一个观察美国就业市场状况的角度。
非农对美股的影响
在不同的市场环境下，非农对美股的影响方式可能会不同。现今的国际经济背景下，其对美股的影响来源于对美联储利率预期的影响。在宽松的利率预期下，股市将会上涨，反之则会下跌。下方是2024年非农与股市关系的基本逻辑：
- 强劲的非农数据会让市场推迟美联储降息的预期时间点，从而使得股市下跌。
- 疲弱的非农数据会让市场预期美联储降息时间点提前，从而使用股市上涨。
下方分别是标普500指数在2024年6月7号 – 公布5月非农时的小时图走势，以及2024年7月5日公布6月非农时的小时图走势。5月非农数据大幅高于预期，导致市场预期美联储降息时间点将推迟，标普指数小时图在数据公布时的那一小时收出一根大阴线。
6月数据虽然小于好于预期，但由于同时公布的失业率差于预期，以及4月和5月非农大幅向下修正，因此使得市场预期美联储降息时间将提前，从而利好标普500指数，让其在公布后数小时后创出历史新高。
非农对外汇的影响
非农就业数据对于外汇市场也会造成重大影响，在现令的市场环境下，其影响也是透过与美联储利率预期的关系来体现：
- 非农数据强劲将推迟美联储降息时间的预期，从而利好美元。
- 非农数据疲弱将提前美联储降息时间的预期，从而利空美元。
以外汇市场中交易量最大的欧元美元为例，我们来看2024年6月公布非农数据时，其汇率走势如何被影响。
图示是欧元美元在2024年6月7日公布5月非农时的小时图走势，很明显可以看到，数据公布那1小时的K线收出一根巨大的阴线，打破当时小时图中的上升走势。
原因是公布的非农就业数据结果远高于预期，使得市场押注美联储降息的时间点将会推迟，从而利好美元的趋势。
需要注意，非农对于外汇走势的影响也会根据不同的市场情况而不同。例如在全球零利率的环境下，美元被用作套息货币时，强劲的非农数据会提高市场风险偏好，从而打压美元走势。
非农对黄金的影响
国际黄金以美元计价，这意味着黄金与美元之间呈负相关的关系。因此，非农就业数据对于黄金走势的影响，取决于其对美元走势的影响。当非农推动美元上涨时，则利空黄金，反之则利多黄金。
图示为黄金现货在2024年7月5日公布6月非农时的小时图走势，数据公布那一小时黄金收出一根长下影线的阳线，并且向上突破了2370的关键阻力。
其中的原因是6月非农数据公布后，结合失业率意外上升和之前两个月的非农大幅向下修正，导致市场预期美联储将提前降息，从而利空美元，进而推动黄金上涨突破。
