黄金期货是许多普通民众关注的大宗商品，它的价格每天都出现在财经播报中。黄金期货究竟是什么？有什么作用？普通民众可以参与买卖吗？小T君将在本文解答这些问题。
黄金期货是什么
黄金期货是一种在交易所买卖的标准化金融衍生品，它的交易标的是未来特定时间交货的黄金。黄金期货是国际金价体系的关键组成部分之一，它的交易量占据国际黄金交易量的近50%。
黄金期货的价格体现了市场对未来金价的预期，这个预期会根据市场情况不断变动，最终在到期日交割时与黄金现货价格相同。
无论是对于黄金生产企业、金融机构还是个人投资者，黄金期货市场都有着重要的作用：
- 黄金生产企业可以套期保值，对冲生产和销售过程中黄金价格的变动风险。
- 金融机构可以投资和投机黄金价格，对冲在其它市场的黄金仓位。
- 个人投资者可以投资和投机黄金价格走势。
传统的期货市场中，与商品生产销售相关的企业是市场的主要参与者，但这却不适用黄金期货市场。接下来的章节，我们将详细说明黄金期货市场的特殊性。
如何使用黄金期货如何对冲风险
假设某珠宝商收到一份100公斤黄金珠宝的制造订单，交货时间为一个月后，价格按交货日金价加上加工费结算。珠宝商要完成订单，需提前采购黄金进行加工。但提前采购的金价，与交货日的金价可能有大的差异，因此珠宝商面临风险。
要消除金价波动的风险，珠宝商可以在采购黄金的同时卖出数量相近的黄金期货，以锁定交货日的金价。在交货日如果金价下跌，珠宝商收到的货款与黄金采购成本之间的差额亏损，会由黄金期货卖空仓位的盈利抵消。
黄金期货市场简介
与黄金现货由英国伦敦主导不同，美国纽约商品交易所(COMEX)的黄金期货，交易量占全球黄金期货交易总量的80%。
因此，提及国际黄金期货，默认为COMEX黄金期货。与黄金现货被称为伦敦金（伦敦市场是全球最大的黄金现货市场）一样，纽约黄金也时常用作黄金期货的代名词。
延伸阅读：「黄金现货是什么？与伦敦金有何关系？一文看懂黄金现货市场」
| 全球黄金期货交易量 | |||
|---|---|---|---|
| 纽约商品交易所(COMEX) | 上海期货交易所(SHFE) | 其它期货交易所 | |
| 日交易量 | 600亿美金 | 150亿美金 | 25亿美金 |
| 市场份额 | 77% | 19% | 3% |
COMEX黄金期货日均名义交易量约600亿美金，在全球所有黄金期货交易所中占绝对领先地位。此外，上海期货交易所的黄金期货亦有可观的交易量，但由于其主要参与者来自中国本土，对国际市场的影响有限。
黄金期货价格
下方是纽约黄金期货的实时报价走势图，图中还添加了黄金现货(XAUUSD)的报价。比较期货和现货的走势曲线，可以看出但两者趋势完全相同，并且价格绝大多数时候相差很小。
黄金期货价格是由何决定的呢？接下来的章节，我们将从期货市场的主要参考者的角度，来解析黄金期货价格的决定因素。
黄金期货参与者
黄金生产相关企业，例如黄金开采商、精炼商和珠宝制造商，它们的交易量只占纽约黄金期货总交易量的10%。
美国商品期货委员会(CFTC)每周会公布期货持仓头寸报告，从中可以获知黄金期货市场主要参与者的数据。下方的表格，是由2024年8月6日CFTC黄金期货持仓报告整理而来：
| 2024年8月6日CFTC黄金期货持仓报告 | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| 持仓者类型 | 黄金生产企业 | 掉期交易商 | 资管及基金 | 其它 | 无需报告持仓 |
| 持仓手数 | 80419 | 350679 | 230914 | 169454 | 72125 |
| 持仓比例 | 9% | 39% | 26% | 19% | 8% |
尽管每周的数据会有变化，但上方表格足以反映市场参与者的整体情况。90%的纽约黄金期货交易量，来自于非黄金生产相关企业，其中下方两种类别的参与者所占比例最大：
- 掉期交易商：主要是跨国银行，它们的交易目的是为了对冲包括现货、远期和期权等其它黄金市场的风险敞口。
- 资管及基金公司：它们参与黄金期货交易的目的，显然是为了投资和投机黄金的价格。
黄金期货合约规格
1). 黄金期货一口数量
黄金期货以标准化的合约单位进行买卖，每口交易数量都是规定数量的整倍数。COMEX黄金期货分为标准黄金期货和微型黄金期货两种规格，它们每口合约代表的数量不同：
- 标准黄金期货一口数量：100盎司
- 微型黄金期货一口数量：10盎司
一口数量越小，代表着交易门槛也越低。以投资和投机为交易目的的个人投资者，主要是透过微型黄金期货进行交易。
2). 黄金期货一点价值
黄金期货最小价格变动是0.1美金，也称作一点 – 例如，报价由2670.1美金变动至2670.2，代表一盎司黄金的价格上涨了一点。
- 一口标准黄金期货一点价值：10美金
- 一口微型黄金期货一点价值：1美金
作为高波动性的商品，黄金期货一天波动100美金（1000点）并不罕见。
3). 黄金期货保证金
黄金期货以保证金的方式买卖，我们不需要筹备合约的全额价值，只要支付一笔保证金作为押金，就可以建立交易。下方是买卖一口纽约黄金期货现在的保证金要求：
- 标准黄金期货保证金：11500美金
- 微型黄金期货保证金：1150美金
黄金期货现在报价约2650美金，以更低门槛的微型黄金为例，一口（10盎司）微型黄金期货合约价值26500美金，我们只要支付1150美金 – 不到合约价值20分之1的保证金就可以开始交易。
黄金期货结算日
到期结算日，是黄金期货交易中的重要概念，它代表我们交易的是哪一天交货的黄金的价格。纽约商品交易所将黄金期货设计为月度合约，同时挂牌交易的合约月份包括：
- 当前连续三个月的月份合约（例如现在是八月，因此会有八月、九月和十月合约）
- 最近23个月内的二月、四月、八月和十月合约。
- 最近72个月内的六月和十二月合约。
1). 交易哪个月份的合约
黄金期货在同一时间，有多个不同月份的合约挂牌交易。不同月份合约代表未来不同时间交货的黄金，报价自然会有差异，我们应该选择交易哪个月份的合约呢？下方是在2024年8月6日，最近6个月份合约的报价与成交量数据：
| COMEX黄金期货合约月份及报价 | |||
|---|---|---|---|
| 合约月份 | 最新报价 | 开盘价 | 交易量 |
| 2024年8月合约 | 2389.4 | 2414.5 | 163 |
| 2024年9月合约 | 2395.8 | 2420.9 | 502 |
| 2024年10月合约 | 2407.0 | 2430.9 | 7584 |
| 2024年12月合约 | 2429.3 | 2451.7 | 178421 |
| 2025年2月合约 | 2452.8 | 2475.1 | 2187 |
| 2025年4月合约 | 2468.4 | 2479.8 | 870 |
这里需要考虑两个因素，第一是持仓时间，比如我们打算持仓两三个月时间，那便不会选择8月和9月合约，否则在到期后又要重新在其它月份上重新建仓。第二是流动性，交易量越高流动性越好，满足持仓时间条件选择交易量高的合约。
2). 移仓换月差价与成本
移仓换月，是指所持黄金期货合约到期后想要继续交易，重新在新的月份合约上建仓。移仓换月会面临两个问题，一个是不同月份合约的报价存在差异 – 这会产生额外的盈亏，另一个是重新建仓会产生额外的交易成本。
黄金期货怎么买
由于不是在本土的期货交易所交易，要参与买卖纽约黄金期货，普通民众通常有两种选择：
1). 海外期货经纪商
从交易成本的角度，直接与盈透证券、Tradestation等海外知名期货券商开户，是最经济的选择。但是，海外券商在华语服务上或多或少都会有短板。
2). 复委托买卖
除了直接与海外期货券商交易，投资者还可以选择本土的期货券商进行复委托买卖。复委托可以解决华语服务的问题，但相应的也要支付更高的交易成本。
其它黄金投资方法
对于非专业的个人投资者，黄金期货涉及的合约月份和到期日过于复杂。相较而言，黄金现货由于没有合约月份可以连续交易，更适合个人投资者。这是为何在低门槛的黄金差价合约交易中，黄金现货差价合约更受欢迎。
黄金差价合约是一种高杠杆低门槛的黄金衍生交易品，最低只要数美金的保证金，就透过它交易国际黄金的价格波动。
延伸阅读：「黄金CFD是什么？黄金差价合约交易教学」
