伦敦金是黄金现货的俗称，它是民众能够接触到的金饰、金币和金条等实物黄金的价格基准。黄金现货为何会称为伦敦金呢？小T君将讲解伦敦黄金市场的历史、市场参与者和交易特征等详情，让大家真正了解什么是伦敦金市场。
伦敦金是什么
介绍伦敦金之前，我们首先来了解国际黄金现货的概念 – 在国际市场交易的纯度为99.50%的实物黄金条块，它的报价决定了包括金店金饰在内的所有实物黄金的价格。
黄金现货不在交易所内交易，而是属于场外交易市场，那它是如何定价呢？现货黄金的定价来源于由大型银行、金融机构、黄金投资者、各国央行以及黄金生产相关企业组成的机构市场 – 伦敦黄金市场。
由于历史原因，伦敦成为全球现货黄金交易的中心，拥有全球最多的地下金库设施、完善的检验和清算系统。全球80%的现货黄金是透过伦敦金银协会的会员，在伦敦完成交易和交割。
因此，伦敦金是黄金现货的代名词，它具体是指符合伦敦金银协会的「London Good Delivery」交割标准、在伦敦买卖的纯度为99.50%的实物黄金条块。
伦敦金市场简介
伦敦黄金市场不仅就主导着全球黄金现货的交易，也是全球最大的黄金市场，其日交易量达600亿美金。有多个天时地利的原因，让伦敦成为全球黄金市场的中心：
1). 黄金现货交割标准
「London Good Delivery」是现货黄金检验和交割的唯一全球标准，只有得到该标准认证的黄金，才能在全球黄金现货市场中交易。「London Good Delivery」最初由英国央行制定，在1987年伦敦金银市场协会成立后转由其管理。
2). 全球最多的金库
伦敦拥有全球最多的黄金地下储藏设施，这为现货黄金交易提供了支持和便利。伦敦有七家银行/公司提供黄金储存设施和服务，包括英国央行、汇丰银行、工行标准银行、摩根大通、Brinks、Malca Amit和Loomis International (UK) Ltd。
3). 全球时区中心
伦敦时区为GMT+0，是全球时区的正中心，对于一个全球性的金融交易市场，它为连接不同时区的参与者提供了天然的便利。
伦敦金银市场协会
伦敦金银市场协会(London Bullion Market Association)，简称LBMA，在黄金现货市场中起着关键性的角色。它现约由170家黄金交易商、做市商、精炼商和生产商组成，例如汇丰、高盛和瑞银，都是LBMA的做市商会员。虽然位于伦敦，但LMBA会员所服务的客户遍布全球，包括各国央行、黄金投资机构和矿业公司等。
LBMA管理着唯一全球认可的现货黄金检验和交割标准 – 「London Good Delivery」，只有满足此标准的黄金条块，才被市场认可和接受。它还负责管理全球黄金现货交易的重要基准 – 伦敦黄金定盘价(LBMA Gold Price)。
伦敦时间每天早上10:30以及下午15:00会，LBMA举行两次线上黄金拍卖，两次拍卖的拍卖价称为LBMA Gold Price，被广泛使用在全球现货黄金交易中。全球最大的黄金ETF（交易所买卖基金）SPDR Gold Shares，便是使用LBMA Gold Price确定价值。
由LBMA会员共同组建的伦敦贵金属清算公司（简称LPMCL），是伦敦黄金市场的核心。LPMCL的清算系统，为伦敦金交易提供了高效的每日清算服务。LBMA会员代表客户与其它会员之间的交易，许多时候能够直接相互冲销，最大程度降低了黄金的实际转移，从而降低了交易成本和提高了交易效率。
伦敦金市场参与者
1). LBMA做市商会员
LBMA的做市商会员 – 现由11家国际大型银行组成，包括法国巴黎银行、花旗银行、高盛、汇丰、渣打、摩根大通、美林、摩根斯坦利、多伦多道明银行、瑞银集团以及工银标准银行。他们代表各自的客户 – 包括黄金投资机构、央行和黄金生产商等，就现货黄金交易需求，相互之间提供买进和卖出报价，从而便形成了国际黄金现货市场的顶层报价。
2). LBMA银行会员
除了11家银行做市商会员，LBMA还有82家普通会员，其中包括了全球几乎所有的主要银行，例如德意志银行、美国银行、中国银行和澳新银行。这些银行虽然不像做市商会员一样，需承担同时提供黄金买价和卖价的责任，但也积极参与市场报价。
3). LBMA交易商会员
在LBMA的普通会员中，除了32家国际银行以外，还包括14家自营交易商、10家交易商和5家经纪商，例如苏克敦、TP ICAP毅联汇业和Virtu Finance等全球顶尖的经纪商和交易商。
4). LBMA精炼商会员
全球各地的大型黄金精炼商，例如英国庄信万丰、瑞士美泰乐和南非的Rand Refinary等，都是LBMA普通会员，他们无需通过银行或交易商，可直接参与伦敦金市场。此外，还有5家黄金运输商以及3家世界珠宝制造商，也是LBMA的普通会员。
5). LBMA会员的客户
LBMA的会员的客户，包括全球各地的黄金开采商、精炼商、工业芯片制造商、大型珠宝商、各国中央银行、金融机构、投资基金、对冲基金和投机者，这些客户对于黄金现货的交易需求，都是透过LBMA会员完成。
伦敦金库储藏量
伦敦金银市场协会在每月第五个工作日，公布前一个月包括英国央行在内的所有伦敦金库设施的黄金储备数据。2024年7月，伦敦所有金库一供储藏了大约692103根金条（8651吨黄金），价值6750亿美金。
英国央行金库储藏了约400000根金条，占伦敦金库所有黄金储藏量的60%。然而，英国央行并不拥有其中的任何金条，其中约6%是由英国央行代为英国财政部保管，而剩下的大部分黄金储备，属于来自至少全球32个其它国家的央行和大型金融机构。LBMA的部分银行会员，亦可使用英国央行的金库。
伦敦黄金市场一天的名义交易量价值就有600亿美金，而伦敦金库储存的黄金总价值才6750亿美金，这中间是否存在什么问题呢？在下一小节中我们将解释其中的原因。
伦敦金市场特征
虽然伦敦主导着国际黄金现货市场，并决定了全球实物黄金的价格，但绝大多数伦敦金交易却没有发生实际的黄金交割，而是直接以账面形式进行结算。要理解这一点，首先要了解LBMA会员用于交易的两种账户类型：分配账户和未分配账户。
分配账户 (Allocated Account)
透过分配账户内的交易，交易者将拥有伦敦金库内相应数量的金条的实际所有权。
未分配账户 (Unallocated Account)
未分配账户内的交易，交易者不拥有实际的黄金所有权，但在交易的银行/交易商处拥有相应价值的权益。
拥有100%实物金条支持的分配账户内的伦敦黄金交易，只占不到10%的比例。不难理解，会透过分配账户交易的参与者，通常是拥有实物黄金需求的黄金精炼商、珠宝制造商和中央银行等。由于交易的便利性，没有完全实物金条支持的未分配账户的交易，占据了伦敦市场交易量的90%。
未分配账户内的黄金权益，可以透过伦敦贵金属清算公司转换为分配账户的黄金所有权，但极少有参与者会进行转换。这意味着：国际黄金现货市场的绝大部分交易量，并非是来自实物黄金的需求，而是由投资和投机的需求产生。
伦敦黄金借贷市场
对于个人投资者，持有黄金实物无法产生利息；但在顶层的黄金现货市场，持有黄金可以透过借贷产生利息。与货币市场一样，现货黄金市场也存在借贷，并且伦敦也是黄金借贷市场的中心。储藏在伦敦金库的近6750亿美金的黄金中，约有一半是属于全球其它央行的资产。显然，这些央行在支付金库的保管费用的同时，也会寻求出借这些黄金以获得利息收入。
LBMA的大型银行会员，是黄金借贷市场的核心，因为只有他们能够进入英国央行的金库设施。这些大型银行借入黄金的动机有非常多，包括进行卖空交易、用作自身日常黄金交易的底层资产和借与黄金生产相关公司等。现货黄金借贷市场是伦敦金市场的重要组成部分，它提升了市场的流动性。
伦敦黄金市场监管
伦敦金市场是面向专业机构的市场，其主要参与者是像高盛、汇丰和瑞银这样的大型银行和金融机构，这些银行和机构本身就受包括英国央行、英国金融行为监管局(FCA)等监管机构的监管，因此伦敦黄金市场本身不是一个直接受监管的市场。
LBMA伦敦金银协会是行业协会组织，并非直接的监管机构，它充当着客户、行业参与者以及监管机构之间的桥梁。LBMA与监管机构之间有着紧密的联系，英国央行和英国金融行为监管局在其董事会均设有代表。
英国央行历史上曾是伦敦金市场的监管机构，它自身便有深度参与现货黄金市场的交易，包括为全球其它央行以及主要的LBMA会员提供金库储存服务。「London Good Delivery」的标准最初便是由英国央行在1750年制定，它现在仍是全球认可的唯一黄金认证交割标准。
个人伦敦金交易
很显然，黄金现货市场不对客户客户开放，但伦敦金交易在个人黄金投资者中却时常被提及，这是何原因呢？受益于CFD差价合约交易的流行，个人投资者也能够透过黄金CFD交易现货黄金的价格变动。利用黄金CFD，投资者无需真正进入现货黄金市场建立仓位，但却可以用极低的保证金投机现货黄金的价格波动。
点击查看「1美金在线交易黄金：黄金CFD差价合约交易介绍」文章，了解个人投资者如何可以透过CFD交易现货黄金。
伦敦金知识总结
伦敦金是国际黄金现货的代名词，伦敦黄金市场占据国际黄金现货80%的交易量，它的价格是全球所有实物黄金报价的基准。下方是小T君对本文重点知识的总结：
- 伦敦金银市场协会是伦敦金交易的核心，它由包括全球主要大型银行在内的170家会员组成。
- 伦敦黄金市场是机构市场，LBMA会员的客户主要是黄金开采商、晶片制造商、珠宝商、投资基金和各国央行等。
- 90%的伦敦金交易是透过未分配账户进行，交易过程不涉及实际的黄金交割和转移。
- 绝大部分的国际黄金现货交易，不是来自对黄金实物的需求，而是由投资和投机的需求产生。
