差价合约(CFD)是一种金融衍生交易品，投资者透过差价合约交易，能够以极低的门槛交易全球所有金融市场。高杠杆和灵活的合约是差价合约最显著的特征，交易者只需投入几美金的保证金，便可以交易股票、期货、外汇、黄金、原油和加密货币等市场。本篇文章将介绍CFD的原理、分类和运作方式，并讲解差价合约交易的优势和风险。
CFD差价合约概念和历史
差价合约的名称翻译自英文Contract for Differences，缩写为CFD，也时常译成价差合约和差价契约。它的核心在于金融资产的虚拟化，允许投资者不需要持有任何实际资产（因而无需进行实际资产的交割），却能投资或投机于交易金融资产的价格。
CFD于90年代初起源于伦敦金融城，最初被机构用于交易英国股票，来避免由股票交割所产生的印花税。例如，机构A打算做多巴克莱银行，同时机构B计划做空巴克莱，于是两者私下约定互为交易对手进行交易。交易标的是巴克莱的股价，盈亏直接以差价结算。由于不涉及实际的股票交割，因此双方都无需缴纳股票交易印花税。
90年代末期，随着网络的逐渐普及，价差合约交易开始流行于零售个人投资者中。现今，CFD交易已成为一种流行的常见投资方式，任何金融商品都可以进行差价合约交易。
价差合约基础商品与报价
包括股票在内的任何市场中存在的金融商品，都可以进行差价合约交易。换一句话说，任何一种价差合约都存在一个基础商品，这个基础商品的价格，便是价差合约的交易标的。在上一章节的例子，机构A和机构B之间，并末通过股票交易所交割实际的巴克莱股票，它们的交易标的是巴克莱的股价。
交易标的报价，锚定基础商品的报价。要注意的一点，差价契约属于场外交易，不同交易对手间的报价可能会存在差异，但通常差异会非常小。下方是差价合约报价通用的一个公式：
差价合约报价 = 基础商品报价 + 公允价值
公允价值是会计学的概念，简单来理解，差价契约的报价，大多数时候会与基础商品的报价非常接近甚至相同，但不同交易对手的报价可能会不同。还是以上一章节的例子来说明，假设巴克莱股票实际报价是15.10英镑：
- 机构A和机构B之间的CFD交易价格可能是15.09英镑，因为绕开了交易所节省了印花税等费用。
- 机构B如果是与另一家较小的机构C交易，由于机构C的交易对手风险更高，交易价格就可能会是15.12英镑。
CFD差价合约交易的类型
尽管任何金融资产都能够价差合约化，但对于零售交易者而言，根据基础商品所属的资产类别的不同，价差合约交易时常分为以下几种常见的类型：
1). 外汇保证金CFD交易
许多人听说过的外汇保证金交易，实际上属于CFD差价合约交易的一种类别。毫无疑问，外汇保证金交易是最为流行的CFD交易类型，随着2000年后网络在全球的普及，它在许多国家成为一种广受个人交易者欢迎的投资方式。
外汇现货价格（实时的货币对汇率价格），是外汇价差合约的交易标的。交易者无需与银行进行实际的货币兑换，便可以通过外汇CFD直接交易任意货币对的汇率价格变动。
3). 指数差价合约交易
指数差价合约，特别是股票指数，例如道琼斯CFD、标普500CFD和那斯达克100CFD等，也是属于最受欢迎的差价合约类别之一。由于股票指数的高曝光度，在许多国家和地区，指数价差合约甚至比外汇保证金更加流行。
与大宗商品一样，股票指数CFD也有现货和期货之分。除了股票指数以外，包括美元指数、VIX恐慌指数等都是热门的指数类差价合约。
2). 大宗商品价差合约交易
包括黄金CFD、布伦特原油CFD、和WTI原油CFD等在内，都是非常热门的大宗商品价差合约。大宗商品差价契约有现货和期货之分，以最热门的黄金差价合约为例，它分为黄金现货和黄金期货差价契约。
黄金现货CFD的交易标的，是国际黄金现货（伦敦金）的价格；而黄金期货CFD的基础商品，则是纽约商品交易所的黄金期货（纽约黄金）。
4). 加密货币CFD交易
作为现在最为炙手可热的金融资产类别，加密货币同样也能够进行差价合约交易。事实上，加密货币交易所的合约交易，都是属于价差合约交易的类别，它的基础商品是相应的加密货币的实时现货价格。
因此，除了加密货币交易所以外，许多差价契约经纪商也会同时提供加密货币的CFD交易，覆盖包括比特比、以太坊、和狗狗币等主要加密货币。
差价合约交易的监管状况
1). CFD交易监管原因
在文章开头的案例中，同处于伦敦金融城的机构A和机构B，相互之间就如同汇丰银行和巴克莱银行一样，有着可靠的市场信誉和信用，双方的交易对手违约风险都非常低，因此可以互为交易对手进行交易。
在零售交易市场，交易对手的信用风险问题要如何解决呢？陌生的个人交易者之间，显然无法形成信用市场互相交易，因而交易需要通过经纪商进行。由此衍生出两个问题：
- 如何解决经纪商的交易对手风险（经纪商公平执行客户的交易和支付客户盈利）
- 如何解决个人投资者的交易对手风险（投资者在交易亏损时能够履行合约）
个人投资者的交易对手风险，可以通过保证金和强制平仓的交易规则解决。而经纪商的交易对手风险，则需通过监管解决。要为零售客户提供CFD交易服务，经纪商必须要持有金融监管机构的相应监管牌照，满足监管的资本金、风控、公平对待客户、和客户资金隔离等要求，从监管的层面监督经纪商履约。
2). 不同国家的监管
不同国家和地区的金融监管机构，对于面向零售客户的CFD差价合约交易的监管要求和态度，有着显著区别：
欧洲零售差价契约交易监管
作为差价合约交易的起源地，欧洲国家的监管机构对于CFD交易持开放态度，允许零售投资者参与CFD交易。
美国契约交易监管
除了外汇保证金交易外，美国法律禁止为零售客户提供其它任何类型的差价合约交易服务。
亚洲地区的差价合约交易发展较晚，除了日本、新加坡、香港和台湾几个发达国家地区，多数其它国家仍未将其纳入监管范围。以欧洲、澳洲和美国为主的西方发达经济休，由于已有数十年的CFD交易历史，有丰富的监管经验和成熟的监管体系。而在发展中国家和地区，价差合约交易监管仍是真空状态，多数交易者选择与欧美主要经纪商进行交易。
3). CFD交易的离岸监管
2010年后，发达国家和地区的金融监管机构，逐步开始限制零售投资者在CFD交易中能够使用的杠杆，以期降低交易风险和零售客户的交易亏损比例。现今，所有主要国家和地区的监管机构，包括香港证监会、台湾金管局和新加坡金融监管局，都已实施对零售投资者的杠杆限制，并普遍将最高杠杆设置为30倍。
然而，高杠杆交易在市场中仍然存在巨大的需求，因此许多差价合约经纪商，通过在英属维京群岛、毛里求斯和百慕大等离岸岛国注册离岸监管的实体，来满足高杠杆交易者的需求。
CFD差价合约交易的优势
与传统的金融交易相比，差价合约交易的优势有许多，主要体现在四个方面：
1). 降低市场准入门槛
不少金融市场，过去只有机构投资者才能参与，差价合约的出现让个人投资者也能够进入市场。例如WTI原油现货市场，过往只有原油生产相关企业能够参与。现在个人交易者能够轻松通过WTI原油CFD，投资和投机于WTI原油现货。
2). 更小的交易合约
以外汇交易为例子，无论是传统的外汇期货还是外汇现货交易，最小交易单位都是1手，代表10万货币单位。而外汇差价契约，则可以由经纪商自行制定最小合约单位，现今最小都可以交易0.01手甚至是0.001手。
3). 双向交易的优势
一些传统的金融交易市场，在市场进入熊市时，投资者或者完全无法通过做空在熊市中获利，或者做空时有各种条件限制。例如，股票交易中的融券卖空，一些证券交易所对投资者的资金量或交易经验等会有一定的要求。价差合约则完全没有卖空限制，无论是基础商品是什么，交易做空的操作与做多一样方便。
4). 高杠杆优势
高杠杆是差价契约最大的特征，与股票融资或期货交易中常见的5到20倍杠杆不同，差价合约杠杆可高达数百甚至是数千倍。以常见的500倍差价合约杠杆为例，它意味着投资者每支付1美金的保证金，就可以交易价值500美金的CFD合约，大幅降低了交易保证金和提高了资金使用效率。高杠杆的特征，即是价差合约交易最吸引人之处，也是其争议最大的地方。
CFD差价合约风险有哪些
价差合约交易是高风险交易，与传统的金融交易相比，其额外的风险主要来自高杠杆，这也是为何主要的监管机构限制零售客户杠杆的原因。一两百倍杠杆对价差合约只算非常普通的杠杆，1000倍甚至2000倍都不罕见。
虽然杠杆大幅降低了交易门槛，使个人交易者几乎能够参与所有金融市场的交易，但它在扩大了潜在的利润的同时，也等比例扩大了潜在的亏损。当市场往不利的方向变动，亏损速度将可能非常快。当过度利用杠杆时，即利用杠杆建立过大的仓位时，一个小的价格波动就可能导致交易者亏损完所有资金。
低风险偏好，追求稳健收益的投资者，不适合CFD差价合约交易。点击阅读「如何驾驭杠杆交易？杠杆意思、作用及风险教学」，了解杠杆风险的详情。
交易CFD差价合约例子
下方以最受欢迎的黄金现货差价合约为例，来说明CFD交易具体如何运作，两个例子中杠杆都假设为500倍：
做多黄金差价合约例子
黄金报价2000美金/盎司时，买进1手（100盎司）
1手黄金保证金 = (2000*100盎司)/500杠杆=400美金，代表只要有400美金，就可交易价值20万的黄金合约。
三天后黄金价格上涨至2100美金时，我们选择获利平仓
交易盈利 = (2100-2000)*100盎司 = 1万美金
做空黄金差价合约例子
黄金报价2100美金/盎司时，卖出1手（100盎司）
1手黄金保证金 = (2100*100盎司)/500倍杠杆=420美金，代表只要有420美金，就可交易价值21万的黄金合约。
两天后黄金价格下跌至2050美金时，我们决定止损平仓
交易亏损 = (2100-2050)*100盎司 = 5000美金
从上方两个差价合约例子可以知道，杠杆一方面在降低交易门槛、放大潜在交易盈利的同时，也同时同比例放大了潜在的亏损。400美金的本金所建立的仓位，有时只需数日的市场波动，就可能产生数千甚至上万美金的交易盈亏。
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CFD差价合约交易经纪商
随着网络的全面普及，线上CFD交易已经由一种小众的投资，发展成为流行于全球个人投资者中的一种金融交易方式。全球有许多线上CFD交易经纪商，不同国家地区的经纪商在监管要求、杠杆、交易成本和产品范围等方面存在很大的差异，甚至还存在许多非法和诈骗经纪商。
点击阅读「选择CFD平台有哪些注意事项？差价合约交易平台推荐」，了解如何选择差价合约经纪商。
