歐洲央行簡稱ECB，是全球央行中最獨特的存在，掌管歐元的發行以及歐元區20國的貨幣政策。本篇文章接下來將系統化的帶你了解歐洲央行的架構和職責，以及解讀其貨幣政策 – 歐洲央行升息或降息對歐洲股市和歐元所帶來的影響。
歐洲央行歷史與職責
歐洲央行成立於1998年6月1日，是歐洲一體化的產物，總部位於德國法蘭克福。雖然距今只有26年的歷史，但由於以下兩個原因，歐央行與美聯儲一樣，是全球最重要和最受矚目的中央銀行之一：
- 歐央行ECB是全球第三大經濟體歐元區的貨幣政策決策機構。
- 歐洲央行是全球第二大交易及儲備貨幣歐元的發行機構。
然而，不少經濟學家認為歐央行存在著天然的缺陷，其掌握著歐元區20國的貨幣政策，但這些國家的社會情況和經濟發展狀態卻存在差異 – 一些國家之間甚至存在非常大的差異。這意味著，歐元區成員國的央行，無法根據自己國家的經濟情況來調整貨幣政策，這亦是歐債危機的重要原因之一。雖然存在爭議，但歐洲央行至今仍運轉良好並且是最有聲望的中央銀行。
與美聯儲一樣，維持物價穩定是歐洲央行最重要的目標。其中期的通脹年率目標是2%，歐央行通過多種貨幣政策來實現此目標。
歐洲央行組織結構
歐央行ECB主要由執行委員會、理事會、一般委員會和監事會四個主要的領導機構組成，其中歐央行理事會最受市場關注，因為它是制定歐元區貨幣政策的機構。
1). ECB執行委員會 (Executive Board)
執行委員會由包括歐央行行長和副行長在內的六位委員會組成，所有成員均由歐洲議會任命。其主要職責包括準備理事會會議，以及執行理事會會議中所決定的貨幣政策。克莉絲蒂娜·拉加德 (Christine Lagarde) 是歐洲央行現任行長，其任期於2019年11月開始，為期８年。
2). ECB理事會 (Governing Council)
ECB理事會是歐洲央行的主要決策機構，它由歐央行執行委員會的六位成員和各大歐元區成員國央行的行長組成，主要職責包括歐元區的貨幣政策的制定。歐央行理事會通常每月舉行兩次會議，但利率決議會議則是每六周一次。
3). ECB一般委員會 (General Council)
一般委員會由ECB行長、副行長、以及歐盟所有國家的央行行長組成，換句話說，它包含了非歐元區的歐盟國家的央行官員，它更多是起著協調的作用。
4). ECB監事會 (Governing Council)
監事會每三周舉行一次會議，討論、計劃和實施歐洲央行的監管類職責。監事會由一位主席、一位副主席、四位歐央行官員以及成員國監管機構代表組成。
歐洲央行利率是什麼
歐央行理事會每六周舉行一次議息會議，會議中將會決定歐洲央行利率水平 – 升息、降息或是維持利率不變。歐洲央行利率具體是指什麼利率呢？它實際上由三種政策性利率組成，通過調整這些政策性利率，歐央行可以控制銀行間的拆借利率，從而影響整個市場的利率。下方是歐央行的三種政策性利率詳情：
1). 主要再融資利率 – 中期利率
主要再融資操作（Main refinancing operations，簡稱MRO），是歐洲央行的主要貨幣政策工具。歐元區銀行可以用所持有的合格證券做為抵押，向ECB借入資金，並約定一周後回購證券。MRO操作中，銀行所支付的利率便是主要再融資利率。
主要再融資利率是歐洲的基準利率，它代表了銀行通過正常渠道從歐央行獲得資金的成本，是歐元區最底層的利率。通常提到歐央行利率時，便是指主要再融資利率。
2). 存款工具利率 – 短期利率
存款工具利率（Deposit Facility），是銀行將資金隔夜存放於歐洲央行所獲得的利率，用於管理歐元區的短期利率。存款工具利率低於主要再融資利率，為銀行間隔夜拆借利率設定了下限。只有當拆借利率高於此利率時，銀行才會考慮將資金隔夜拆借給其它銀行，而不是存放在歐央行。
3). 邊際貸款工具利率 – 短期利率
邊際貸款工具利率（Marginal Lending Facility）是歐央行用於管理短期利率的另一種工具，指銀行直接向ECB隔夜拆借資金所需支付的利率。其利率高於主要再融資利率和存款工具利率，為銀行間隔夜拆借利率設定了上限，因為只有拆借利率低於此利率時，需要資金的銀行才會選擇向其它銀行借款。
通過設定這三個關鍵政策性利率，歐洲央行可以影響銀行間的貸款利率，進而影響整個市場的信貸和資金流動情況。這三個關鍵政策性利率是同步變動的，例如2023年5月4日歐洲央行加息25個基點，這三個利率都是分別上升25個基點。
歐洲央行利率決議
在每六周一次的歐洲央行利率決議中，歐央行理事會會討論經濟和通脹情況，並投票決定基準利率的變化。利率決議的結果，將在歐洲中部時間當天14:15（台北/香港時間20:15）的新聞發布會中公布。
| 2024年歐央行利率決議時間表 | |||
|---|---|---|---|
| 日期 | 公布時間 | 預測值 | 利率結果 |
| 2024年1月25日 | 21:30 | 4.50% | 4.50% |
| 2024年3月7日 | 21:30 | 4.50% | 4.50% |
| 2024年4月11日 | 20:30 | 4.50% | 4.50% |
| 2024年6月6日 | 20:30 | 4.25% | 4.25% |
| 2024年7月18日 | 20:30 | ||
| 2024年9月12日 | 20:30 | ||
| 2024年10月17日 | 21:30 | ||
| 2024年12月12日 | 21:30 | ||
在每次利率決議公布四周後，ECB還會公布利率決議記要（ECB Meeting Minutes），記要中會記錄該次會議中理事會對於金融、經濟、貨幣政策發展、政策選項的回顧審視，以及理事會討論和決策的總結。
歐洲央行升息
歐央行自2014年歐洲危機後，便一直採取超寬鬆的貨幣政策，長期將基準利率維持在接近0的水平。2022年全球主要央行進入了加息周期，歐洲央行也不例外。從從2022年7至2023年9月內，歐洲央行把基準利率由0.25%上調至4.5%。
1). 歐洲升息原因
與美國升息原因一樣，歐洲加息也是由於高通脹引起。前文提到歐洲央行的通脹年率目標是2%，而在2023最高點時的歐洲通脹甚至超過10%。因此，即使當時歐洲經濟增長放緩，歐洲央行也要升息打壓通脹。在高利率的環境下，歐元區通脹率逐步放緩，截至於2024年4月，歐元區通脹年率為2.6%，接近於歐洲央行的2% 通膨目標。
2). 歐央行升息影響
按照現代經濟理論，當央行升息時，該國貨幣通常會升值，而股市通常則會下跌。下方圖表是2022年7月自歐洲央行升息以來，歐元美元和德國DAX指數的走勢。圖中藍色曲線代表歐央行利率，黃線為德國DAX指數，紅線是歐元兌美元走勢，兩者自2022年7月份以來的走勢，似乎與現代經濟理論有較大的出入。
原因在於美國聯準會早在2022年3月便已開始升息，歐元美元以及歐洲股市的走勢，主要是由美國的貨幣政策主導，而非歐洲的貨幣政策。只有是兩者貨幣政策方向出現大的差異時，歐洲的貨幣政策才會有更大的影響。
歐洲央行降息
2024年6月，歐洲央行將基準利率由4.5%下調至4.25%，開始進入降息周期。下方歐央行利率（藍線）、歐元區通脹率（藍色）和歐元區GDP年率（紅線）之間的關係，解釋了歐央行降息的原因。隨著通脹率回到接近2%的年率目標水平，歐央行的關注點由控制通脹轉向經濟增長。
自2022年7月加息以來，雖然通脹得到了有效控制，但歐元區GDP增長也同樣受到高利率的打壓，一直維持在低位增長。在2023年9月後，歐洲GDP增長率甚至接近於0增長。在通脹確認得到控制後，歐央行的貨幣政策轉向降息，以刺激經濟增長。
