剛接觸美股、黃金和原油等海外市場投資者，會經常聽到FED利率和聯邦基金利率等美國利率名詞，它們之間有何聯繫和差異呢？小T君將在本文系統梳理所有美國利率的相關概念，讓新手交易者真正理解什麼是FED利率和聯邦基金利率。
美國利率基礎概念
相較於FED利率和聯邦基金利率，普通民眾更常聽到的是美國利率 – 它實際上是FED利率和聯邦基金利率的統稱。
FED利率 – 即美聯儲利率，是美聯儲為銀行間隔夜拆借市場設定的目標利率。美國銀行間隔夜拆借市場稱為聯邦基金市場，這個市場中的隔夜拆借利率稱為聯邦基金利率。
無論是美國利率、美聯儲利率或是FED利率，都是指美聯儲為聯邦基金利率設定的目標水平，它是美國乃至全球最重要的基準利率。下一章節，我們將詳細介紹聯邦資金利率具體如何運作。
基準利率是什麼意思？
基準利率不是某種特定的利率，任何具有重要意義並且被市場廣泛參考的利率，都可以稱為基準利率。FED利率是全球最重要的基準利率，它也被稱作美國基準利率。除了FED利率，美國國債收益率也是一種經常被引用的基準利率。美國國債被視為全球最安全的資產，它的收益率被看作投資收益率的最低參考水平。
聯邦基金利率如何運作
聯邦基金利率的英文「Federal Reserve Rate」，它更準確的翻譯是聯邦準備金利率，具體是指金融機構就存放在美聯儲的準備金帳戶內的資金的無擔保同業拆借隔夜利率。
商業銀行的在美聯儲的準備金帳戶中的資金由兩部分構成：
- 存款準備金：銀行就所吸引的淨存款金額，存放一定比例的資金在所屬地區聯邦銀行，這部分資金銀行無法使用。
- 超額準備金：存放在準備金帳戶內超出存款準備金要求的資金，這部分資金銀行可以隨時使用。
2020年初美聯儲取消了存款準備金要求，但由於以下兩個原因，銀行仍會存放大量資金在準備金帳戶中：
- 銀行維持日常運營的資金往來需要通過美聯儲系統結算。
- 美聯儲會就準備金帳戶中的餘額支付利息給銀行。
要維持日常運營，每家銀行都必須在準備金帳戶中維持一定的餘額。當一家銀行出現短期的資金短缺，比如突然遇到大額提款，導致準備金帳戶餘額低於維持運營的水平時，便會向其它有充裕準備金的其它銀行進行借貸。
有效聯邦基金利率
有效聯邦基金利率，英文為Effective Federal Funds Rate，簡稱EFFR，是每天實際發生的銀行同業隔夜拆借利率的成交量加權平均值。紐約聯邦儲備銀行會在每天早上約9點公布前一天的有效聯邦資金利率數據，下方是最近幾日數據的截圖：
雖然聯邦資金利率是一種隔夜拆借利率，但它的數值是以年化利率的方式呈現。過去數日的EFFR都是4.58%，在FED利率4.5% ~ 4.75%的目標範圍內，美聯儲是如何控制這個利率的呢？我們將在下一章節揭曉。
美聯儲如何控制利率
美聯儲的彈藥庫中有多種貨幣政策工具，來影響市場中的準備金供應，進而控制聯邦基金利率。在FOMC會議決定了最新的FED利率之後，美聯儲會透過紐約聯邦儲備銀行的交易台，在公開市場進行債券買賣的操作 – 稱為公開市場操作。
公開市場操作是美聯儲最重要的貨幣政策工具，「公開」的意思是指美聯儲是在公開市場中買賣美國債券，而不是直接向美國財政部購買。美聯儲的公開市場操作，將會導致市場中的準備金供應增加或減少：
- 美聯儲買入債券：無論賣方是銀行還是其它機構，賣出債券獲得的資金都要存入銀行，從而增加了準備金的供應，供應增加自然會降低拆借利率。
- 美聯儲賣出債券：無論買方是銀行還是其它機構，都要將購買債券的資金從銀行轉給美聯儲，從而減少了準備金的供應，導致拆借利率升高。
除了公開市場操作，美聯儲還有準備金利息、貼現率和隔夜逆回購等其它貨幣政策工具，來將聯邦基金利率控制在目標範圍。
聯邦基金利率的影響
聯邦基金利率是美國金融市場最底層的基準利率，反映了銀行的資金借貸成本，它的變化將傳導至所有其它市場利率，進而影響金融市場和經濟的運行。
1). 對經濟的影響
利率是經濟運行的核心，作為最為市場中最重要的基準利率，聯邦基金利率對經濟發展有著決定性的作用。
聯邦資金利率上升，會導致房貸利率、信用卡利率和企業借貸利率等所有利率的上升，從而使得民眾降低消費、企業減少擴張，最終讓經濟增長放緩甚至衰退。反之，則會刺激經濟增長。
2). 對股市的影響
美股的漲跌周期，與聯邦資金利率有著高度的關聯性。當利率下跌時，一方面企業由於融資成本降低而更具有發展前景，另一方面個人也會有更多資金投入股市，從而推動股市上漲。而利率上升時，股市則會下跌。
3). 對美元的影響
利率是美金匯率走勢的核心驅動因素，簡單的理解，聯邦資金利率上升會導致美元存款利率提高，從而吸引更多資金流向美元，引發美元上漲。利率降低則會讓美元吸引力降低，導致匯率下跌。
FED利率的決定因素
聯邦基金利率既然有著如此重要的作用，美聯儲是如何決定FED利率，來控制目標利率範圍的呢？通貨膨脹和就業是美聯儲設定FED利率的兩個最重要的考量因素。
1). 通貨膨脹
2). 就业数据
儘管美聯儲的政策目標沒有包含經濟增長，但其兩大政策目標之一 – 保持充分就業，很大程度上涵蓋了經濟增長。美國是消費驅動性經濟，只有穩定的就業環境才能維持消費和經濟增長。
非農數據是美國最重要的就業數據，也是美聯儲決定FED利率的最重要的參考指標之一。當就業數據處於長期下跌趨勢時，美聯儲會降息刺激經濟來製造就業。
