CPI意思是消費者物價指數，它通過追蹤一籃子與民眾生活息息相關的商品和服務的價格，來衡量消費者終端的物價水平。CPI即是民眾最能直觀感受到的通貨膨脹指數，也是政府機構制定經濟政策的重要參考指標。
每個國家地區都會統計各自的CPI指數，其中最受關注的是美國CPI – 它是美聯儲貨幣政策最重要的依據和目標。本文將以美國CPI為例，詳細介紹消費者物價指數的組成、類型和影響。
CPI指數組成及權重
作為最貼近民眾生活的經濟指標，許多人都知道CPI是用于衡量物價上漲幅度，但鮮有人真正了解它的組成和計算方法。由於追蹤的是一籃子商品和服務的價格，CPI指數的計算方法實際上頗為複雜。
不同國家地區的CPI組成、不同商品類別的權重、以及計算公式可能存在區別，但大體的方法和邏輯相同。以美國CPI指數為例，它統計了八大類別超過八萬種商品服務，覆蓋了與普通民眾衣食住行相關的方方面面。下方表格顯示了美國CPI指數的組成和權重：
| 美國CPI組成及權重 | |||
|---|---|---|---|
| CPI組成 | CPI權重 | CPI組成 | CPI權重 |
| 住房 | 34.6% | 醫療保健 | 6.5% |
| 生活用品（除食品外） | 21.3% | 交通 | 5.9% |
| 食品 | 13.5% | 教育 | 4.9% |
| 能源 | 6.9% | 其它商品和服務 | 6.4% |
如何解讀CPI數據結果
CPI指數數值是一串數字，市場和公眾所關注的是最新CPI數值與過去相比的增長率。各國政府公布最新的CPI數據時，會同時公布月增率和年增率，分別代表了與過去不同時期對比的增加比率：
- CPI年增率：與去年同一時期相比的指數增長率，亦稱為同比增長率。
- CPI月增率：與上一個月相比的指數增長率，也稱為環比增長率。
例如，美國2023年四月CPI年增率是4.9%，這意味著，在2022年4月時用100塊能買到的東西，到2023年4月時，則要花費104.9才能買到。除了年增率和月增率，一些國家還會公布季增率。其中最受關注的是年增率，月率和季率易受季度性因素等短期事件影響。
美國CPI與核心CPI區別
美國勞工局發布最新的CPI數據的同時，還會公布核心CPI指數。核心CPI本質與CPI指數相同，只是核心CPI的組成部分剔除了食品和能源，因為它們的價格易受季度和氣候等短線因素影響，導致價格波幅時常大幅高於其它類別的商品和服務。
下方圖表對比了過去三年的美國CPI年增率與核心CPI年增率，圖中藍線為CPI年增率，黃線為核心CPI年增率。從圖表中不難觀察到，雖然整體的趨勢一致，但CPI波動幅度顯著高於核心CPI。2024年4月的數據結果中，兩者相差了0.8%，而在高峰期兩者相差幅度甚至高達3%。
雖然看似核心CPI可以更準確的反映消費者物價，但民眾更關注的仍是CPI指數，因為食品和能源類商品的價格對民眾生活有著直接的影響。
美國CPI預測值的意義
在每個自然月結束後，除了美國勞工部外，一些金融機構和市場調查公司等民間機構，也會統計上月的CPI數據。在勞工部公布官方結果之前數日，市場會根據民間的權威統計形成一個CPI預期。CPI預測值與結果一樣重要，除了與過往數據進行比較，與預期的對比同樣非常重要。
如果官方CPI結果與預估值相同，市場通常會顯得很平靜。然而，一旦結果與CPI預測值出現大的偏差，市場則可能出現激烈反應，包括股市在內的相關金融市場會出現劇烈波動。
當市場對CPI指數結果形成了共同預期時，在官方數據公布之前，相關的金融市場和實體經濟部門，已經提前基於CPI預期進行了部署。用專業詞彙來解釋，市場已經基於CPI預測值提前定價，一旦公布結果偏離預測值較多，市場便會立即根據實際結果重新定價，從而引發大幅波動。
美國CPI公布時間
美國CPI指數由美國勞工部每月公布，當月的CPI指數結果會在下月發布，發布時間多在10號到15號之間。例如2024年5月15號公布的數據，是2024年4月的美國CPI指數統計結果。下方是2024年美國CPI指數的公布時間表，表格中的時間為台北/香港時間。
| 2024年美國CPI公布時間 | ||||
|---|---|---|---|---|
| 數據月份 | 公布日期 | 公布時間 | 年增率預測值 | 年增率結果 |
| 2023年12月 | 2024年1月11日 | 21:30 | 3.2% | 3.4% |
| 2024年1月 | 2024年2月13日 | 21:30 | 2.9% | 3.1% |
| 2024年2月 | 2024年3月12日 | 20:30 | 3.1% | 3.2% |
| 2024年3月 | 2024年4月10日 | 20:30 | 3.4% | 3.5% |
| 2024年4月 | 2024年5月15日 | 20:30 | 3.4% | 3.4% |
| 2024年5月 | 2024年6月12日 | 20:30 | 3.4% | 3.3% |
| 2024年6月 | 2024年7月11日 | 20:30 | ||
| 2024年7月 | 2024年8月14日 | 20:30 | ||
| 2024年8月 | 2024年9月11日 | 20:30 | ||
| 2024年9月 | 2024年10月10日 | 20:30 | ||
| 2024年10月 | 2024年11月13日 | 21:30 | ||
| 2024年11月 | 2024年12月11日 | 21:30 | ||
美國CPI與美國利率關係
包括美國在內，多數主要經濟體把通膨年增率目標設定在2%。實際上，2%的通膨年增率目標，是包括美聯儲在內的全球主要央行最重要的長期目標。美聯儲即不希望通膨高出目標許多，也不希望其低於目標過多，而是要將其維持在2%附近的穩定水平。
美國CPI作為美聯儲的重要通膨參考指標，對於美聯儲的貨幣政策有著極其重要的影響，它直接影響美聯息升息和降息的決策：
美國CPI與升息關係
當美國CPI長期較大幅度高於2%的通膨年率目標時，美聯儲通常會升息抑制通膨。
美國CPI與降息關係
當美國CPI長期較大幅度低於2%的通脹年率目標時，美聯儲通常會降息刺激通膨與經濟。
美國CPI與美國利率在多數時間呈現正相關的關係，CPI甚至可以視為基準利率的先行指標。下方圖表很好展示了兩者關係，藍色曲線是2016年以來美國CPI年率，黃色曲線是美國利率，綠色水平線則是2%的通脹目標線。2020年至2022年間，由於新冠疫情影響，美聯儲暫時將通脹目標放置一邊，維持了長達兩年的零利率政策。
美國CPI對股市的影響
通過與美聯儲利率之間的緊密聯繫，美國CPI對美股表現有著複雜的影響。根據具體經濟環境的不同，其影響的方式和程度會有不同，基本的邏輯在於當CPI高於2%的目標並且不斷上漲時，市場會預期美聯儲採取緊縮貨幣政策，從而打壓美股；而當CPI長期低於2%目標時，市場會預期美聯儲採取寬鬆貨幣政策，從而利好美股。
下方圖表中的藍線是標普500指數的月線圖，黃線是美國CPI年率。從2021年底到2022年底，美國CPI從低於2%的目標一路大幅上漲至7%的水平。理論上如此高的CPI增長會引發美聯儲加息從而打壓美股，但期間標普500卻大幅上漲。原因是在經歷了新冠疫情後，美聯儲為了刺激經濟而暫時放棄通膨目標，一直維持零利率政策。
從2021年底至2022年9月，標普500經歷了大幅下跌。原因是美國經濟已在2021年底恢復增長，美聯儲重新將目標定於控制通膨。2022年2月俄烏戰爭推動能源價格大漲，導致本以非常高的CPI水平進一步飆漲，使得美聯儲不得不連續暴力加息以抑制通膨，大幅收緊的貨幣政策嚴重打壓美股走勢。
2022年下半年開始美國CPI增長率終於掉頭向下，在9月份時CPI的下跌趨勢得以確認，市場開始預期美聯儲將把降息提上議程，因此標普500重新開啟一輪大牛市。
