黃金期貨是許多普通民眾關注的大宗商品，它的價格每天都出現在財經播報中。黃金期貨究竟是什麼？有什麼作用？普通民眾可以參與買賣嗎？小T君將在本文解答這些問題。
黃金期貨是什麼
黃金期貨是一種在交易所買賣的標準化金融衍生品，它的交易標的是未來特定時間交貨的黃金。黃金期貨是國際金價體系的關鍵組成部分之一，它的交易量占據國際黃金交易量的近50%。
黃金期貨的價格體現了市場對未來金價的預期，這個預期會根據市場情況不斷變動，最終在到期日交割時與黃金現貨價格相同。
無論是對於黃金生產企業、金融機構還是個人投資者，黃金期貨市場都有著重要的作用：
- 黃金生產企業可以套期保值，對沖生產和銷售過程中黃金價格的變動風險。
- 金融機構可以投資和投機黃金價格，對沖在其它市場的黃金倉位。
- 個人投資者可以投資和投機黃金價格走勢。
傳統的期貨市場中，與商品生產銷售相關的企業是市場的主要參與者，但這卻不適用黃金期貨市場。接下來的章節，我們將詳細說明黃金期貨市場的特殊性。
如何使用黃金期貨如何對衝風險
假設某珠寶商收到一份100公斤黃金珠寶的製造訂單，交貨時間為一個月後，價格按交貨日金價加上加工費結算。珠寶商要完成訂單，需提前採購黃金進行加工。但提前採購的金價，與交貨日的金價可能有大的差異，因此珠寶商面臨風險。
要消除金價波動的風險，珠寶商可以在採購黃金的同時賣出數量相近的黃金期貨，以鎖定交貨日的金價。在交貨日如果金價下跌，珠寶商收到的貨款與黃金採購成本之間的差額虧損，會由黃金期貨賣空倉位的盈利抵消。
黃金期貨市場簡介
與黃金現貨由倫敦市場主導不同，紐約商品交易所(COMEX)的黃金期貨，交易量占全球黃金期貨交易總量的80%。
因此，提及國際黃金期貨，默認為COMEX黃金期貨。與黃金現貨被稱為倫敦金（倫敦市場是全球最大的黃金現貨市場）一樣，紐約黃金也時常用作黃金期貨的代名詞。
延伸阅读：「黃金現貨是什麼？與倫敦金有何關係？一文看懂黃金現貨市場」
| 全球黃金期貨交易量 | |||
|---|---|---|---|
| 紐約商品交易所(COMEX) | 上海期貨交易所(SHFE) | 其它期貨交易所 | |
| 日交易量 | 600億美金 | 150億美金 | 25億美金 |
| 市場份額 | 77% | 19% | 3% |
COMEX黃金期貨日均名義交易量約600億美金，在全球所有黃金期貨交易所中占絕對領先地位。此外，上海期貨交易所的黃金期貨亦有可觀的交易量，但由於其主要參與者來自中國本土，對國際市場的影響有限。
黃金期貨價格
下方是紐約黃金期貨的實時報價走勢圖，圖中還添加了黃金現貨(XAUUSD)的報價。比較期貨和現貨的走勢曲線，可以看出但兩者趨勢完全相同，並且價格絕大多數時候相差很小。
黃金期貨價格是由何決定的呢？接下來的章節，我們將從期貨市場的主要參考者的角度，來解析黃金期貨價格的決定因素。
黃金期貨參與者
黃金生產相關企業，例如黃金開採商、精煉商和珠寶製造商，它們的交易量只占紐約黃金期貨總交易量的10%。
(CFTC)每周會公布期貨持倉頭寸報告，從中可以獲知黃金期貨市場主要參與者的數據。下方的表格，是由2024年8月6日CFTC黃金期貨持倉報告整理而來：
| 2024年8月6日CFTC黃金期貨持倉報告 | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| 持倉者類型 | 黃金生產企業 | 掉期交易商 | 資管及基金 | 其它 | 無需報告持倉 |
| 持倉手數 | 80419 | 350679 | 230914 | 169454 | 72125 |
| 持倉比例 | 9% | 39% | 26% | 19% | 8% |
儘管每周的數據會有變化，但上方表格足以反映市場參與者的整體情況。90%的紐約黃金期貨交易量，來自於非黃金生產相關企業，其中下方兩種類別的參與者所占比例最大：
- 掉期交易商：主要由跨國銀行組成，它們的交易目的是為了對沖包括現貨、遠期和期權等其它黃金市場的風險敞口。
- 資管及基金公司：它們參與黃金期貨交易的目的，顯然是為了投機和投資黃金的價格。
由此我們可以得出結論，黃金期貨市場是由以投機和投機為目的金融機構主導，黃金期貨價格亦是由投機和投機力量決定。
黃金期貨合約規格
1). 黃金期貨一口數量
黃金期貨以標準化的合約單位進行買賣，每口交易數量都是規定數量的整倍數。COMEX黃金期貨分為標準黃金期貨和微型黃金期貨兩種規格，它們每口合約代表的數量不同：
- 標準黃金期貨一口數量：100盎司
- 微型黃金期貨一口數量：10盎司
一口數量越小，代表著交易門檻也越低。以投資和投機為交易目的的個人投資者，主要是透過微型黃金期貨進行交易。
2). 黃金期貨一點價值
黃金期貨最小价格變動是0.1美金，也稱作一點 – 例如，報價由2670.1美金變動至2670.2，代表一盎司黃金的價格上漲了一點。
- 一口標準黃金期貨一點價值：10美金
- 一口微型黃金期貨一點價值：1美金
作為高波動性的商品，黃金期貨一天波動100美金（1000點）並不罕見。
3). 黃金期貨保證金
黃金期貨以保證金的方式買賣，我們不需要籌備合約的全額價值，只要支付一筆保證金作為押金，就可以建立交易。下方是買賣一口紐約黃金期貨現在的保證金要求：
- 標準黃金期貨保證金：11500美金
- 微型黃金期貨保證金：1150美金
黃金期貨現在報價約2650美金，以更低門檻的微型黃金為例，一口（10盎司）微型黃金期貨合約價值26500美金，我們只要支付1150美金 – 不到合約價值20分之1的保證金就可以開始交易。
黃金期貨結算日
到期結算日，是黃金期貨交易中的重要概念，它代表我們交易的是哪一天交貨的黃金的價格。紐約商品交易所將黃金期貨設計為月度合約，同時掛牌交易的合約月份包括：
- 當前連續三個月的月份合約（例如現在是八月，因此會有八月、九月和十月合約）
- 最近23個月內的二月、四月、八月和十月合約。
- 最近72個月內的六月和十二月合約。
所有合約的結算日都是合約月份的倒數第三個交易日，到期日未平倉的合約，會按結算價平倉或是進行實物交割。對於個人交易者，到期結算日會帶來下面兩個問題：
1). 交易哪個月份的合約
黃金期貨在同一時間，有多個不同月份的合約掛牌交易。不同月份合約代表未來不同時間交貨的黃金，報價自然會有差異，我們應該選擇交易哪個月份的合約呢？下方是在2024年8月6日，最近6個月份合約的報價與成交量數據：
| COMEX黃金期貨合約月份及報價 | |||
|---|---|---|---|
| 合約月份 | 最新報價 | 開盤價 | 交易量 |
| 2024年8月合約 | 2389.4 | 2414.5 | 163 |
| 2024年9月合約 | 2395.8 | 2420.9 | 502 |
| 2024年10月合約 | 2407.0 | 2430.9 | 7584 |
| 2024年12月合約 | 2429.3 | 2451.7 | 178421 |
| 2025年2月合約 | 2452.8 | 2475.1 | 2187 |
| 2025年4月合約 | 2468.4 | 2479.8 | 870 |
這裡需要考慮兩個因素，第一是持倉時間，比如我們打算持倉兩三個月時間，那便不會選擇8月和9月合約，否則在到期後又要重新在其它月份上重新建倉。第二是流動性，交易量越高流動性越好，滿足持倉時間條件選擇交易量高的合約。
2). 移倉換月差價與成本
移倉換月，是指所持黃金期貨合約到期後想要繼續交易，重新在新的月份合約上建倉。移倉換月會面臨兩個問題，一個是不同月份合約的報價存在差異 – 這會產生額外的盈虧，另一個是重新建倉會產生額外的交易成本。
黃金期貨怎麼買
由於不是在本土的期貨交易所交易，要參與買賣紐約黃金期貨，普通民眾通常有兩種選擇：
1). 海外期貨經紀商
從交易成本的角度，直接與盈透證券、Tradestation等海外知名期貨券商開戶，是最經濟的選擇。但是，海外券商在華語服務上或多或少都會有短板。
2). 復委託買賣
除了直接與海外期貨券商交易，投資者還可以選擇本土的期貨券商進行復委託買賣。復委託可以解決華語服務的問題，但相應的也要支付更高的交易成本。
其它黄金投资方法
對於非專業的個人投資者，黃金期貨涉及的合約月份和到期日過於複雜。相較而言，黃金現貨由於沒有合約月份可以連續交易，更適合個人投資者。這是為何在低門檻的黃金差價合約交易中，黃金現貨差價合約更受歡迎。
黃金差價合約是一種高槓桿低門檻的黃金衍生交易品，最低只要數美金的保證金，就透過它交易國際黃金的價格波動。
延伸閱讀：「黃金CFD是什麼？黃金差價合約交易教學」
