倫敦金是黃金現貨的俗稱，它是民眾日常接觸的金飾、金幣和金條等實物黃金的價格基準。黃金現貨為何會稱為倫敦金呢？本文小T君將講解倫敦黃金市場的歷史、市場參與者和交易特徵等詳情，讓大家真正了解倫敦金是什麼。
倫敦金是什麼
介紹倫敦金之前，我們首先來了解國際黃金現貨的概念 – 在國際市場交易的純度為99.50%的實物黃金條塊，它的報價決定了包括金店金飾在內的所有實物黃金的價格。
黃金現貨不在交易所內交易，而是屬於場外交易市場，那它是如何定價呢？現貨黃金的定價來源於由大型銀行、金融機構、黃金投資者、各國央行以及黃金生產相關企業組成的機構市場 – 倫敦黃金市場。
由於歷史原因，倫敦成為全球現貨黃金交易的中心，擁有全球最多的地下金庫設施、完善的檢驗和清算系統。全球80%的現貨黃金是透過倫敦金銀協會的會員，在倫敦完成交易和交割。
因此，倫敦金是黃金現貨的代名詞，它具體是指符合倫敦金銀市場協會的「London Good Delivery」交割標準、在倫敦買賣的純度為99.50%的實物黃金條塊。
倫敦金市場簡介
倫敦黃金市場不僅就主導著全球黃金現貨的交易，也是全球最大的黃金市場，其日交易量達600億美金。有多個天時地利的原因，讓倫敦成為全球黃金市場的中心：
1). 黃金現貨交割標準
「London Good Delivery」是現貨黃金檢驗和交割的唯一全球標準，只有得到該標準認證的黃金，才能在全球黃金現貨市場中交易。「London Good Delivery」最初由英國央行制定，在1987年倫敦金銀市場協會成立後轉由其管理。
2). 全球最多的金庫
倫敦擁有全球最多的黃金地下儲藏設施，這為現貨黃金交易提供了支持和便利。倫敦有七家銀行/公司提供黃金儲存設施和服務，包括英國央行、滙豐銀行、工行標準銀行、摩根大通、Brinks、Malca Amit和Loomis International (UK) Ltd。
3). 全球時區中心
倫敦時區為GMT+0，是全球時區的正中心，對於一個全球性的金融交易市場，它為連接不同時區的交易者提供了天然的便利。
倫敦金銀市場協會
倫敦金銀市場協會(London Bullion Market Association)，簡稱LBMA，在黃金現貨市場中起著關鍵性的角色。它現約由170家黃金交易商、做市商、精煉商和生產商組成，例如滙豐、高盛和瑞銀，都是LBMA的做市商會員。雖然位於倫敦，但LMBA會員所服務的客戶遍布全球，包括各國央行、黃金投資機構和礦業公司等。
LBMA管理著唯一全球認可的現貨黃金檢驗和交割標準 – 「London Good Delivery」，只有滿足此標準的黃金條塊，才被市場認可和接受。它還負責管理全球黃金現貨交易的重要基準 – 倫敦黃金定盤價(LBMA Gold Price)。
倫敦時間每天早上10:30以及下午15:00會，LBMA舉行兩次線上黃金拍賣，兩次拍賣的拍賣價稱為LBMA Gold Price，被廣泛使用在全球現貨黃金交易中。全球最大的黃金ETF（交易所買賣基金）SPDR Gold Shares，便是使用LBMA Gold Price確定價值。
由LBMA會員共同組建的倫敦貴金屬清算公司（簡稱LPMCL），是倫敦黃金市場的核心。LPMCL的清算系統，為倫敦金交易提供了高效的每日清算服務。LBMA會員代表客戶與其它會員之間的交易，許多時候能夠直接相互沖銷，最大程度降低了黃金的實際轉移，從而降低了交易成本和提高了交易效率。
倫敦金市場參與者
1). LBMA做市商會員
LBMA的做市商會員 – 現由11家國際大型銀行組成，包括法國巴黎銀行、花旗銀行、高盛、滙豐、渣打、摩根大通、美林、摩根斯坦利、多倫多道明銀行、瑞銀集團以及工銀標準銀行。他們代表各自的客戶 – 包括黃金投資機構、央行和黃金生產商等，就現貨黃金交易需求，相互之間提供買進和賣出報價，從而便形成了國際黃金現貨市場的頂層報價。
2). LBMA銀行會員
除了11家銀行做市商會員，LBMA還有82家普通會員，其中包括了全球幾乎所有的主要銀行，例如德意志銀行、美國銀行、中國銀行和澳新銀行。這些銀行雖然不像做市商會員一樣，需承擔同時提供黃金買價和賣價的責任，但也積極參與市場報價。
3). LBMA交易商會員
在LBMA的普通會員中，除了32家國際銀行以外，還包括14家自營交易商、10家交易商和5家經紀商，例如蘇克敦、TP ICAP毅聯匯業和Virtu Finance等全球頂尖的經紀商和交易商。
4). LBMA精煉商會員
全球各地的大型黃金精煉商，例如英國莊信萬豐、瑞士美泰樂和南非的Rand Refinary等，都是LBMA普通會員，他們無需通過銀行或交易商，可直接參與倫敦金市場。此外，還有5家黃金運輸商以及3家世界珠寶製造商，也是LBMA的普通會員。
5). LBMA會員的客戶
LBMA的會員的客戶，包括全球各地的黃金開採商、精煉商、工業晶片製造商、大型珠寶商、各國中央銀行、金融機構、投資基金、對沖基金和投機者，這些客戶對於黃金現貨的交易需求，都是透過LBMA會員完成。
倫敦金庫儲藏量
倫敦金銀市場協會在每月第五個工作日，會公布前一個月包括英國央行在內的所有倫敦金庫設施的黃金儲備數據。2024年7月，倫敦所有金庫一供儲藏了大約692103根金條（8651噸黃金），價值6750億美金。
英國央行金庫儲藏了約400000根金條，占倫敦金庫所有黃金儲藏量的60%。然而，英國央行並不擁有其中的任何金條，其中約6%是由英國央行代為英國財政部保管，而剩下的大部分黃金儲備，屬於來自至少全球32個其它國家的央行和大型金融機構。LBMA的部分銀行會員，亦可使用英國央行的金庫。
倫敦黃金市場一天的名義交易量價值就有600億美金，而倫敦金庫儲存的黃金總價值才6750億美金，這中間是否存在什麼問題呢？在下一小節中我們將解釋其中的原因。
倫敦金市場特徵
雖然倫敦主導著國際黃金現貨市場，並決定了全球實物黃金的價格，但絕大多數倫敦金交易卻沒有發生實際的黃金交割，而是直接以帳面形式進行結算。要理解這一點，首先要了解LBMA會員用於交易的兩種帳戶類型：分配帳戶和未分配帳戶。
分配帳戶 (Allocated Account)
透過分配帳戶內的交易，交易者將擁有倫敦金庫內相應數量的金條的實際所有權。
未分配帳戶 (Unallocated Account)
未分配帳戶內的交易，交易者不擁有實際的黃金所有權，但在交易的銀行/交易商處擁有相應價值的權益。
擁有100%實物金條支持的分配帳戶內的倫敦黃金交易，只占不到10%的比例。不難理解，會透過分配帳戶交易的參與者，通常是擁有實物黃金需求的黃金精煉商、珠寶製造商和中央銀行等。由於交易的便利性，沒有完全實物金條支持的未分配帳戶的交易，占據了倫敦黃金市場交易量的90%。
未分配帳戶內的黃金權益，可以透過倫敦貴金屬清算公司轉換為分配帳戶的黃金所有權，但極少有參與者會進行轉換。這意味著：国际黃金現貨市场的絕大部分交易，並非是來自實物黃金的需求，而是由投資和投機的需求產生。
倫敦黃金借貸市場
對於個人投資者，持有黃金實物無法產生利息；但在頂層的黃金現貨市場，持有黃金可以透過借貸產生利息。與貨幣市場一樣，現貨黃金市場也存在借貸，並且倫敦也是黃金借貸市場的中心。儲藏在倫敦金庫的近6750億美金的黃金中，約有一半是屬於全球其它央行的資產。顯然，這些央行在支付金庫的保管費用的同時，也會尋求出借這些黃金以獲得利息收入。
LBMA的大型銀行會員，是黃金借貸市場的核心，因為只有他們能夠進入英國央行的金庫設施。這些大型銀行借入黃金的動機有非常多，包括進行賣空交易、用作自身日常黃金交易的底層資產和借與黃金生產相關公司等。現貨黃金借貸市場是倫敦黃金市場的重要組成部分，它提升了市場的流動性。
倫敦黃金市場監管
黃金現貨市場是面向專業機構的市場，其主要參與者是像高盛、滙豐和瑞銀這樣的大型銀行和金融機構，這些銀行和機構本身就受包括英國央行、英國金融行為監管局(FCA)等監管機構的監管，因此現貨黃金市場本身不是一個直接受監管的市場。
LBMA倫敦金銀協會是行業協會組織，並非直接的監管機構，它充當著客戶、行業參與者以及監管機構之間的橋梁。LBMA與監管機構之間有著緊密的聯繫，英國央行和英國金融行為監管局在其董事會均設有代表。
英國央行歷史上曾是倫敦金市場的監管機構，它自身便有深度參與現貨黃金市場的交易，包括為全球其它央行以及主要的LBMA會員提供金庫儲存服務。「London Good Delivery」的標準最初便是由英國央行在1750年制定，它現在仍是全球認可的唯一黃金認證交割標準。
个人倫敦金交易
很顯然，黃金現貨市場不對客戶客戶開放，但現貨黃金交易在個人黃金投資者中卻時常被提及，這是何原因呢？受益於CFD差價合約交易的流行，個人投資者也能夠透過黃金CFD交易現貨黃金的價格變動。利用黃金CFD，投資者無需真正進入現貨黃金市場建立倉位，但卻可以用極低的保證金投機現貨黃金的價格波動。
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倫敦金知識總結
倫敦金是國際黃金現貨的代名詞，倫敦黃金市場占據國際黃金現貨80%的交易量，它的價格是全球所有實物黃金報價的基準。下方是小T君對本文重點知識的總結：
- 倫敦金銀市場協會是倫敦金交易的核心，它由包括全球主要大型銀行在內的170家會員組成。
- 倫敦黃金市場是機構市場，LBMA會員的客戶主要是黃金開採商、晶片製造商、珠寶商、投資基金和各國央行等。
- 90%的倫敦金交易是透過未分配帳戶進行，交易過程不涉及實際的黃金交割和轉移。
- 絕大部分的國際黃金現貨交易，不是來自對黃金實物的需求，而是由投資和投機的需求產生。
