剛接觸國際黃金的投資者，可能會困惑於黃金現貨、現貨黃金和倫敦金等名詞，它們有什麼區別？我們應該要交易哪種黃金？小T君將在本文深度介紹黃金現貨市場的知識，帶大家了解真正的黃金現貨市場。
黃金現貨是什麼
黃金現貨英文Gold Spot，中文也常稱作現貨黃金。從字面意思理解，它代表黃金實物的實時價格，它也的確是決定包括金店金飾在內的所有實體黃金的價格基準。
在國際金融市場中，黃金現貨的定義是符合特定交割標準(London Good Delivery)、純度99.50%的實物黃金條塊。現貨黃金不是在交易所內買賣，而是與外匯市場一樣屬於場外交易市場。
雖然是全球性的交易市場，但由於歷史原因，現貨黃金市場有著高度的集中性，全球80%的現貨黃金交易是透過倫敦金銀業協會的會員，在倫敦市場進行交易和交割。因此，倫敦金成為黃金現貨的代名詞。
黃金現貨價格
儘管黃金現貨買賣由倫敦市場主導，但它卻是以美元報價，衡量單位為盎司。假設現在報價是2500，代表1盎司現貨黃金價格為2500美金。此外，由於是場外交易市場，不同交易商的黃金報價可能存在小的差異。
今年以來現貨黃金價格上漲超過30%，最高曾接近2800美金的水平，下方是實時黃金現貨報價：
黃金現貨核心機構
倫敦金銀市場協會(London Bullion Market Association)，簡稱LBMA，是黃金現貨市場的核心。它由170家黃金交易商、做市商、精煉商和生產商組成，例如滙豐、高盛和瑞銀，都是LBMA的做市商會員。
雖然協會位於倫敦，但LMBA會員所服務的客戶遍布全球市場，包括各國央行、黃金投資機構和礦業公司等。
LBMA管理著唯一全球認可的黃金檢驗和交割標準「London Good Delivery」，只有滿足此標準的黃金條塊，才被市場認可。此外，它還負責管理全球現貨黃金交易的重要基準價格 – 倫敦黃金定盤價(LBMA Gold Price)。
倫敦時間每天10:30以及15:00，LBMA會舉行線上黃金拍賣 – 拍賣中標價稱為「LBMA Gold Price」，被廣泛使用在全球現貨黃金交易中。全球最大的黃金ETF（交易所買賣基金）SPDR Gold Shares，便是使用LBMA Gold Price確定價值。
現貨黃金市場參與者
與不少人的想像不同，現貨黃金市場是一個高門檻的機構交易市場，個人投資者無法參與。市場的主要參與者是LBMA的會員以及它們的客戶，接下來我們將按LBMA會員類別介紹這些市場參與者。
1). LBMA做市商會員
LBMA的做市商會員現由11家國際大型銀行組成，包括法國巴黎銀行、花旗銀行、高盛、滙豐、渣打、摩根大通、美林、摩根斯坦利、多倫多道明銀行、瑞銀集團以及工銀標準銀行。
這些銀行代表各自的客戶 – 包括黃金投資機構、央行和黃金生產商等，就現貨黃金交易的需求，相互提供買進和賣出報價，從而便形成了國際黃金現貨市場的頂層報價。
2). LBMA銀行會員
除了11家銀行做市商會員，LBMA還有82家普通會員，其中包括了全球幾乎所有主要銀行，例如德意志銀行、美國銀行、中國銀行和澳新銀行。這些銀行雖然不像做市商會員一樣，需承擔同時提供黃金買價和賣價的責任，但也積極參與市場報價。
3). LBMA交易商會員
在LBMA的普通會員中，除了32家國際銀行以外，還包括14家自營交易商、10家交易商和5家經紀商，例如蘇克敦、TP ICAP毅聯匯業和Virtu Finance等全球頂尖的經紀商和交易商。
4). LBMA精煉商會員
全球各地的大型黃金精煉商，例如英國莊信萬豐、瑞士美泰樂和南非的Rand Refinary等，都是LBMA普通會員，他們無需通過銀行或交易商，可直接參與倫敦金市場。此外，還有5家黃金運輸商以及3家世界珠寶製造商，也是LBMA的普通會員。
5). LBMA會員的客戶
LBMA的會員的客戶，包括全球各地的黃金開採商、精煉商、工業晶片製造商、大型珠寶商、各國中央銀行、金融機構、投資基金、對沖基金和投機者，這些客戶對於黃金現貨的交易需求，都是透過LBMA會員完成。
黃金現貨市場特徵
雖然倫敦主導著國際黃金現貨市場，並決定了全球實物黃金的價格，但絕大多數倫敦金交易卻沒有發生實際的黃金交割，而是直接以帳面形式進行結算。要理解這一點，首先要了解LBMA會員用於交易的兩種帳戶類型：分配帳戶和未分配帳戶。
分配帳戶 (Allocated Account)
透過分配帳戶內的交易，交易者將擁有倫敦金庫內相應數量的金條的實際所有權。
未分配帳戶 (Unallocated Account)
未分配帳戶內的交易，交易者不擁有實際的黃金所有權，但在交易的銀行/交易商處擁有相應價值的權益。
擁有100%實物金條支持的分配帳戶內的倫敦黃金交易，只占不到10%的比例。不難理解，會透過分配帳戶交易的參與者，通常是擁有實物黃金需求的黃金精煉商、珠寶製造商和中央銀行等。由於交易的便利性，沒有完全實物金條支持的未分配帳戶的交易，占據了倫敦黃金市場交易量的90%。
未分配帳戶內的黃金權益，可以透過倫敦貴金屬清算公司轉換為分配帳戶的黃金所有權，但極少有參與者會進行轉換。這意味著：国际黃金現貨市场的絕大部分交易，並非是來自實物黃金的需求，而是由投資和投機的需求產生。
現貨黃金市場監管
黃金現貨市場是面向專業機構的市場，其主要參與者是像高盛、滙豐和瑞銀這樣的大型銀行和金融機構，這些銀行和機構本身就受包括英國央行、英國金融行為監管局(FCA)等監管機構的監管，因此現貨黃金市場本身不是一個直接受監管的市場。
LBMA倫敦金銀協會是行業協會組織，並非直接的監管機構，它充當著客戶、行業參與者以及監管機構之間的橋梁。LBMA與監管機構之間有著緊密的聯繫，英國央行和英國金融行為監管局在其董事會均設有代表。
英國央行歷史上曾是倫敦金市場的監管機構，它自身便有深度參與現貨黃金市場的交易，包括為全球其它央行以及主要的LBMA會員提供金庫儲存服務。「London Good Delivery」的標準最初便是由英國央行在1750年制定，它現在仍是全球認可的唯一黃金認證交割標準。
個人黃金現貨交易
雖然現貨黃金市場是機構買賣市場，但個人投資者可以透過相關的金融衍生品交易黃金現貨。常見的現貨黃金衍生交易品包括黃金存摺和黃金現貨CFD。
1). 黃金存摺买卖
許多本土銀行提供黃金存摺買賣，雖然黃金存摺通常以本土貨幣報價和公克為買賣單位，但本質上它是直接掛鉤國際黃金現貨價格的衍生品。黃金存摺的交易對象是現貨黃金的價格，只能進行買入操作，盈虧以買入和賣出差價結算，投資者可以選擇支持額外差價兌換為實物黃金。
2). 黃金現貨CFD
黃金現貨CFD（差價合約）的運作方式與黃金存摺相似，交易對象是國際現貨黃金的價格，但它直接以美元報價和以盎司為買賣單位。此外，黃金現貨CFD是槓桿衍生品，可以雙向買賣，交易代碼為XAUUSD，1美金保證金就能夠交易。
點擊「XAUUSD是什麼？與黃金現貨有何區別？如何交易？」文章，查看黃金現貨CFD的詳細知識。
黃金現貨知識總結
倫敦金是國際黃金現貨的代名詞，倫敦黃金市場占據國際黃金現貨80%的交易量，它的價格是全球所有實物黃金報價的基準。下方是小T君對本文重點知識的總結：
- 倫敦金銀市場協會是黃金現貨市場的核心，它由包括全球主要大型銀行在內的170家會員組成。
- 現貨黃金市場是機構市場，LBMA會員的客戶主要是黃金開採商、晶片製造商、珠寶商、投資基金和各國央行等。
- 90%的倫敦金交易是透過未分配帳戶進行，交易過程不涉及實際的黃金交割和轉移。
- 絕大部分的國際黃金現貨交易，不是來自對黃金實物的需求，而是由投資和投機的需求產生。
現貨黃金常見問題
1). 黃金現貨市場的中心為何在倫敦？
倫敦黃金市場不僅就主導著全球黃金現貨的交易，也是全球最大的黃金市場，其日交易量達600億美金。有多個天時地利的原因，讓倫敦成為全球黃金市場的中心。
首先「London Good Delivery」是現貨黃金檢驗和交割的唯一全球標準，只有得到該標準認證的黃金，才能在全球市場交易。其次倫敦擁有全球最多的黃金地下儲藏設施，這為現貨黃金交易提供了支持和便利。
倫敦時區為GMT+0，是全球時區的正中心，對於全球性的金融交易市場，它為連接不同時區的交易者提供了天然的便利。
2). 倫敦貴金屬清算公司的作用
倫敦貴金屬清算公司（簡稱LPMCL）由LBMA會員共同組建的，是倫敦黃金市場的核心。LPMCL的清算系統，為倫敦金交易提供了高效的每日清算服務。LBMA會員代表客戶與其它會員之間的交易，許多時候能夠直接相互沖銷，最大程度降低了黃金的實際轉移，從而降低了交易成本和提高了交易效率。
3). 什麼是倫敦黃金借貸市場？
對於個人投資者，持有黃金實物無法產生利息；但在頂層的黃金現貨市場，持有黃金可以透過借貸產生利息。與貨幣市場一樣，現貨黃金市場也存在借貸，並且倫敦也是黃金借貸市場的中心。
儲藏在倫敦金庫的近6750億美金的黃金中，約有一半是屬於全球其它央行的資產。顯然，這些央行在支付金庫的保管費用的同時，也會尋求出借這些黃金以獲得利息收入。
LBMA的大型銀行會員，是黃金借貸市場的核心，因為只有他們能夠進入英國央行的金庫設施。這些大型銀行借入黃金的動機有非常多，包括進行賣空交易、用作自身日常黃金交易的底層資產和借與黃金生產相關公司等。現貨黃金借貸市場是倫敦金市場的重要組成部分，它提升了市場的流動性。
4). 倫敦金庫儲藏量數據
倫敦金銀市場協會在每月第五個工作日，公布前一個月包括英國央行在內的所有倫敦金庫設施的黃金儲備數據。2024年7月，倫敦所有金庫一供儲藏了大約692103根金條（8651噸黃金），價值6750億美金。
英國央行金庫儲藏了約400000根金條，占倫敦金庫所有黃金儲藏量的60%。然而，英國央行並不擁有其中的任何金條，其中約6%是由英國央行代為英國財政部保管，而剩下的大部分黃金儲備，屬於來自至少全球32個其它國家的央行和大型金融機構。
