差價合約(CFD)是一種金融衍生交易品，投資者透過差價合約交易，能夠以極低的門檻交易全球所有金融市場。高槓桿和靈活的合約是差價合約最顯著的特徵，交易者只需投入幾美金的保證金，便可以交易股票、期貨、外匯、黃金、原油和加密貨幣等市場。本篇文章將介紹CFD的原理、分類和運作方式，並講解差價合約交易的優勢和風險。
CFD差價合約的歷史
差價合約的名稱翻譯自英文Contract for Differences，縮寫為CFD，也時常譯成價差合約和差價契約。它的核心在於金融資產的虛擬化，允許投資者不需要持有任何實際資產（因而無需進行實際資產的交割），卻能投資或投機於交易金融資產的價格。
CFD於90年代初起源於倫敦金融城，最初被機構用於交易英國股票，來避免由股票交割所產生的印花稅。例如，機構A打算做多巴克萊銀行，同時機構B計劃做空巴克萊，於是兩者私下約定互為交易對手進行交易。交易標的是巴克萊的股價，盈虧直接以差價結算。由於不涉及實際的股票交割，因此雙方都無需繳納股票交易印花稅。
90年代末期，隨著網絡的逐漸普及，價差合約交易開始流行於零售個人投資者中。現今，CFD交易已成為一種流行的常見投資管道，任何金融商品都可以進行差價合約交易。
CFD基礎商品與報價
包括股票在內的任何市場中存在的金融商品，都可以進行差價合約交易。換一句話說，任何一種價差合約都存在一個基礎商品，這個基礎商品的價格，便是價差合約的交易標的。在上一章節的例子，機構A和機構B之間，並末通過股票交易所交割實際的巴克萊股票，它們的交易標的是巴克萊的股價。
交易標的報價，錨定基礎商品的報價。要注意的一點，差價契約屬於場外交易，不同交易對手間的報價可能會存在差異，但通常差異會非常小。下方是差價合約報價通用的一個公式：
差價合約報價 = 基礎商品報價 + 公允價值
公允價值是會計學的概念，簡單來理解，差價契約的報價，大多數時候會與基礎商品的報價非常接近甚至相同，但不同交易對手的報價可能會不同。還是以上一章節的例子來說明，假設巴克萊股票實際報價是15.10英鎊：
- 機構A和機構B之間的CFD交易價格可能是15.09英鎊，因為繞開了交易所節省了印花稅等費用。
- 機構B如果是與另一家較小的機構C交易，由於機構C的交易對手風險更高，交易價格就可能會是15.12英鎊。
差價合約交易的類型
儘管任何金融資產都能夠價差合約化，但對於零售交易者而言，根據基礎商品所屬的資產類別的不同，價差合約交易時常分為以下幾種常見的類型：
1). 外匯保證金CFD交易
許多人聽說過的外匯保證金交易，實際上屬於CFD差價合約交易的一種類別。毫無疑問，外匯保證金交易是最為流行的CFD交易類型，隨著2000年後網絡在全球的普及，它在許多國家成為一種廣受個人交易者歡迎的投資方式。
外匯現貨價格（實時的貨幣對匯率價格），是外匯價差合約的交易標的。交易者無需與銀行進行實際的貨幣兌換，便可以通過外匯CFD直接交易任意貨幣對的匯率價格變動。
3). 指數差價合約交易
指數差價合約，特別是股票指數，例如道瓊指數CFD、標普500CFD和那斯達克100CFD等，也是屬於最受歡迎的價差合約類別之一。由於股票指數的高曝光度，在許多國家和地區，指數價差合約甚至比外匯保證金更加流行。
與大宗商品一樣，股票指數CFD也有現貨和期貨之分。除了股票指數以外，包括美元指數、VIX恐慌指數等都是熱門的指數類差價合約。
2). 大宗商品價差合約交易
包括黃金CFD、布蘭特原油CFD、和WTI原油CFD等在內，都是非常熱門的大宗商品價差合約。大宗商品差價契約有現貨和期貨之分，以最熱門的黃金差價合約為例，它分為黃金現貨和黃金期貨差價契約。
黃金現貨CFD的交易標的，是國際黃金現貨（倫敦金）的價格；而黃金期貨CFD的基礎商品，則是紐約商品交易所的黃金期貨（紐約黃金）。
4). 加密貨幣CFD交易
作為現在最為炙手可熱的金融資產類別，加密貨幣同樣也能夠進行差價合約交易。事實上，加密貨幣交易所的合約交易，都是屬於價差合約交易的類別，它的基礎商品是相應的加密貨幣的實時現貨價格。
因此，除了加密貨幣交易所以外，許多差價契約經紀商也會同時提供加密貨幣的CFD交易，覆蓋包括比特比、以太坊、和狗狗幣等主要加密貨幣。
價差合約的監管狀況
1). CFD交易監管原因
在文章開頭的案例中，同處於倫敦金融城的機構A和機構B，相互之間就如同滙豐銀行和巴克萊銀行一樣，有著可靠的市場信譽和信用，雙方的交易對手違約風險都非常低，因此可以互為交易對手進行交易。
在零售交易市場，交易對手的信用風險問題要如何解決呢？陌生的個人交易者之間，顯然無法形成信用市場互相交易，因而交易需要通過經紀商進行。由此衍生出兩個問題：
- 如何解決經紀商的交易對手風險（經紀商公平執行客戶的交易和支付客戶盈利）
- 如何解決個人投資者的交易對手風險（投資者在交易虧損時能夠履行合約）
個人投資者的交易對手風險，可以通過保證金和強制平倉的交易規則解決。而經紀商的交易對手風險，則需通過監管解決。要為零售客戶提供CFD交易服務，經紀商必須要持有金融監管機構的相應監管牌照，滿足監管的資本金、風控、公平對待客戶、和客戶資金隔離等要求，從監管的層面監督經紀商履約。
2). 不同國家的監管
不同國家和地區的金融監管機構，對於面向零售客戶的CFD差價合約交易的監管要求和態度，有著顯著區別：
歐洲差價契約交易監管
作為差價合約交易的起源地，歐洲國家的監管機構對於CFD交易持開放態度，允許零售投資者參與CFD交易。
美國差價契約交易監管
除了外匯保證金交易外，美國法律禁止為零售客戶提供其它任何類型的差價合約交易服務。
亞洲地區的差價合約交易發展較晚，除了日本、新加坡、香港和台灣幾個發達國家地區，多數其它國家仍未將其納入監管範圍。以歐洲、澳洲和美國為主的西方發達經濟休，由於已有數十年的CFD交易歷史，有豐富的監管經驗和成熟的監管體系。而在發展中國家和地區，價差合約交易監管仍是真空狀態，多數交易者選擇與歐美主要經紀商進行交易。
3). CFD交易離岸監管
2010年後，發達國家和地區的金融監管機構，逐步開始限制零售投資者在CFD交易中能夠使用的槓桿，以期降低交易風險和零售客戶的交易虧損比例。現今，所有主要國家和地區的監管機構，包括香港證監會、台灣金管局和新加坡金融監管局，都已實施對零售投資者的槓桿限制，並普遍將最高槓桿設置為30倍。
然而，高槓桿交易在市場中仍然存在巨大的需求，因此許多差價合約經紀商，通過在英屬維京群島、模里西斯和百慕達等離岸島國註冊離岸監管的實體，來滿足高槓桿交易者的需求。
差價合約交易的優勢
與傳統的金融交易相比，差價合約交易的優勢有許多，主要體現在四個方面：
1). 降低市場准入門檻
不少金融市場，過去只有機構投資者才能參與，差價合約的出現讓個人投資者也能夠進入市場。例如WTI原油現貨市場，過往只有原油生產相關企業能夠參與。現在個人交易者能夠輕鬆通過WTI原油CFD，投資和投機於WTI原油現貨。
2). 更小的交易合約
以外匯交易為例子，無論是傳統的外匯期貨還是外匯現貨交易，最小交易單位都是1手，代表10萬貨幣單位。而外匯差價契約，則可以由經紀商自行制定最小合約單位，現今最小都可以交易0.01手甚至是0.001手。
3). 雙向交易的優勢
一些傳統的金融交易市場，在市場進入熊市時，投資者或者完全無法通過做空在熊市中獲利，或者做空時有各種條件限制。例如，股票交易中的融券賣空，一些證券交易所對投資者的資金量或交易經驗等會有一定的要求。價差合約則完全沒有賣空限制，無論是基礎商品是什麼，交易做空的操作與做多一樣方便。
4). 高杠杆优势
高杠杆是CFD交易最大的特征，与股票融资或期货交易中常见的5到20倍杠杆不同，差价合约杠杆可高达数百甚至是数千倍。以常见的500倍差价合约杠杆为例，它意味着投资者每支付1美金的保证金，就可以交易价值500美金的CFD合约，大幅降低了交易保证金和提高了资金使用效率。高杠杆的特征，即是价差合约交易最吸引人之处，也是其争议最大的地方。
差價合約風險有哪些
差價合約交易是高風險交易，與傳統的金融交易相比，其額外的風險主要來自高槓桿，這也是為何主要的監管機構限制零售客戶槓桿的原因。一兩百倍槓桿對價差合約只算非常普通的槓桿，1000倍甚至2000倍都不罕見。
雖然槓桿大幅降低了交易門檻，使個人交易者幾乎能夠參與所有金融市場的交易，但它在擴大了潛在的利潤的同時，也等比例擴大了潛在的虧損。當市場往不利的方向變動，虧損速度將可能非常快。當過度利用槓桿時，即利用槓桿建立過大的倉位時，一個小的價格波動就可能導致交易者虧損完所有資金。
低風險偏好，追求穩健收益的投資者，不適合差價合約交易。點擊閱讀「如何駕馭槓桿交易？槓桿意思、作用及風險教學」，了解槓桿風險的詳情。
CFD差價合約例子
下方以最受歡迎的黃金現貨差價合約為例，來說明CFD交易具體如何運作，兩個例子中槓桿都假設為500倍：
做多黃金差價合約例子
黃金報價2000美金/盎司時，買進1手（100盎司）
1手黃金保證金 = (2000*100盎司)/500槓桿=400美金，代表只要有400美金，就可交易價值20萬的黃金合約。
三天後黃金價格上漲至2100美金時，我們選擇獲利平倉
交易盈利 = (2100-2000)*100盎司 = 1萬美金
做空黃金差價合約例子
黃金報價2100美金/盎司時，賣出1手（100盎司）
1手黃金保證金 = (2100*100盎司)/500倍槓桿=420美金，代表只要有420美金，就可交易價值21萬的黃金合約。
兩天後黃金價格下跌至2050美金時，我們決定止損平倉
交易虧損 = (2100-2050)*100盎司 = 5000美金
從上方兩個差價合約例子可以知道，槓桿一方面在降低交易門檻、放大潛在交易盈利的同時，也同時同比例放大了潛在的虧損。400美金的本金所建立的倉位，有時只需數日的市場波動，就可能產生數千甚至上萬美金的交易損益。
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價差合約交易經紀商
隨著網絡的全面普及，線上CFD交易已經由一種小眾的投資，發展成為流行於全球個人投資者中的一種金融交易方式。全球有許多線上CFD交易經紀商，不同國家地區的經紀商在監管要求、槓桿、交易成本和產品範圍等方面存在很大的差異，甚至還存在許多非法和詐騙經紀商。
點擊閱讀「選擇差價合約交易平台有哪些注意事項？台灣CFD交易平台推薦」，了解如何選擇差價合約經紀商。
